周度核心观点

　　微信小店开启“送礼”灰测，关注代运营商及强礼品属性品牌商。12月18日，微信团队公告称，微信小店正式开启“送礼物”功能的灰度测试。除珠宝、教育培训两大类目外，其他类目原价不超过1万元的商品，都将默认支持“送礼物”功能。临近年关，圣诞元旦春节等假日密集，“送礼物”的社交需求或将集中释放，有望加速微信生态社交裂变。据腾讯三季报，24Q3微信及WeChat的合并月活跃账户数13.82亿，用户体量优于淘宝（9亿，截至6月）、拼多多（8.8亿，截至22Q1）、抖音（6亿）等电商平台。我们认为，微信生态拥有庞大用户基础和广泛应用场景，微信小店或将与视频号/公众号/社群/搜索等结合形成直播或短视频/图文/社交/搜索电商等多元化电商模式，随着未来基建成熟及丰富商家入驻，看好微信电商生态发展。建议关注两条主线，其一SAAS服务商及代运营公司有望受益；其二服饰、美妆、食品生鲜、母婴等强礼品、社交属性品类及品牌商有望迎来机遇。

　　本周行情回顾

　　本周中信商贸零售指数下降4.69%，跑输沪深300指数4.55个百分点。本周，商贸零售板块在30个中信一级行业中排名第27位，本周子行业中涨幅较大的行业为电商及服务Ⅲ，涨幅为2.01%。

　　行业动态跟踪

　　太原首家京东MALL落地；商务部等7部门办公厅关于印发《零售业创新提升工程实施方案》的通知；Costco2025财年Q1净销售额609.9亿美元；天津首家永辉自主调改门店将开业及天津物美大食堂将再增两家；盒马鲜生进入张家港和珠海；山姆首进温州；喜茶发布最新合伙人公开信。

　　投资建议

　　维持商贸零售行业“增持”评级。

　　投资主线一：随着扩内需促消费系列政策逐步见效，线下销售有望稳步恢复。建议关注：永辉超市、名创优品、高鑫零售、重庆百货、小商品城、红旗连锁、家家悦。

　　投资主线二：当前电商行业竞争格局优化，各大电商平台互联互通加强，主流电商平台不断强化差异化战略定位，开拓错位竞争发展路径，聚焦主业发展。建议关注：拼多多、阿里巴巴、京东集团、美团、唯品会。

　　投资主线三：24年Q2以来黄金珠宝部分公司销售及业绩受金价扰动，但长期来看，黄金新工艺驱动增长，考虑到当前主要上市公司估值处于历史低位，且分红能力较强，持续关注销售拐点显现。建议关注：老凤祥、周大生、潮宏基。

　　风险提示

　　经济复苏不及预期；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期

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甬兴证券 张洪乐