逆变器11月出口金额同比略增、环比略降。根据海关总署数据，2024年11月，我国逆变器出口金额43亿元，同/环比分别+8%/-7%。1-11月，我国逆变器出口金额共计540亿元，同比减少17%。2024年1-11月，欧洲、亚洲、拉丁美洲是我国出口逆变器的前三大市场，出口金额占比分别为40%/34%/13%。11月，我国出口欧洲/亚洲/拉美的逆变器金额分别为12.3/17.3/6.6亿元，环比分别-35%/+24%/+8%，亚洲市场环比回暖明显，且单月出口金额全年首次超过欧洲；拉美市场环比继续增长。

　　亚洲：中东、东南亚回升，印巴环比略降。2024年1-11月，我国逆变器出口亚洲市场金额182亿元，同比增长33%。11月出口金额17.3亿元，同/环比分别+20%/+24%；1-11月，南亚的印度、巴基斯坦，中东的沙特、阿联酋，以及日本，是我国逆变器出口亚洲（除作为中转地的中国香港）的主要地区。单月出口金额来看，11月沙特、日本环增，印度、巴基斯坦环比略降。11月我国出口印度的逆变器金额2.3亿元，环比-2%基本持平；印度当局酝酿风光强制配储政策，若政策推行，印度大储有望迎来快速发展。11月我国出口巴基斯坦的逆变器金额1.0亿元（环比-7%），可能由于9月底巴基斯坦当局宣布将控制电价，导致观望情绪。出口沙特、阿联酋的逆变器金额分别为2.7亿元（同环比+133%/+33%）、0.8亿元（同环比+79%/+15%），中东大储需求表现亮眼。

　　欧洲：德国、乌克兰需求环比回落。2024年1-11月，我国出口欧洲逆变器215亿元，同比下降43%。其中11月出口金额12.3亿元，同环比分别-17%/-35%。11月我国出口德国的逆变器金额1.4亿元，同/环比分别-53%/-52%，在8月高增后9-11月环比连续回落，我们推测8月德国渠道端可能存在一定囤货情形，9-11月则出口持续回落，供应链“牛鞭效应”放大了需求的波动性。7-11月，我国出口乌克兰的逆变器金额同比均有明显增长，需求维持强劲。11月，我国出口乌克兰逆变器金额0.29亿元，同/环比分别+68%/-42%，前期大量囤货后，11月出口金额有所回落。

　　拉美、非洲：拉美环比增长，非洲需求偏淡。2024年1-11月，我国出口拉美逆变器金额69.9亿元，同比增长32%。11月，我国出口拉美逆变器金额6.6亿元，同环比分别+32%/+8%。拉美地区大部分国家位于南半球，随着春季的到来，出口金额呈现增势。10月，巴西一项新法案正在审议，该法案将允许职工使用“就业年限保证基金”余额购买光伏系统，若法案顺利通过，有望大力促进逆变器需求增长。2024年1-11月，我国出口非洲逆变器33.0亿元，同比减少30%。11月，我国出口非洲逆变器金额2.5亿元，同环比分别-5%/-25%。11月，南非、尼日利亚出口金额环比表现均偏淡。12月，远景储能获得南非1.03GWh大储系统订单，南非大储市场后续亦有发展的想象空间。

　　投资建议：出口需求短期呈现波动性，新兴市场表现优于传统市场，推荐逆变器各细分赛道领先企业。推荐：大储出海进程领先、斩获中东、欧洲大单的阳光电源；深耕户储新兴市场、实力强劲的德业股份。建议重点关注：印度等新兴市场实力领先、大储出海进展顺利的上能电气；国产微逆领军者，欧洲、拉美业绩可期的禾迈股份。

　　风险提示：1.各市场需求增长不及预期的风险。2.全球市场竞争加剧的风险。3.市场限制政策收紧的风险。

点击复制链接查看完整PDF研报

平安证券 张之尧,皮秀