嘉澳环保(603822)

　　事件：公司于2024年7月25日审议通过了《关于控股子公司增资扩股的议案》《关于公司放弃对子公司优先认购权暨关联交易的议案》，同意公司的控股子公司连云港嘉澳新能源有限公司（以下简称“连云港嘉澳”）拟增资扩股并引入投资者。投资者（最终确定为“BP GLOBAL INVESTMENTS LIMITED”，以下简称“bp”）拟以3.53亿元人民币取得标的公司新增注册资本3.53亿元人民币。2024年12月26日，公司发布《关于子公司引入投资者进展暨完成工商变更登记的公告》，宣布2024年12月18日，连云港嘉澳已办理完成相关工商变更登记手续，并取得由连云港市市场监督管理局换发的营业执照。本次变更完成后，连云港嘉澳的注册资本由20.00亿元人民币增加至23.53亿元人民币，bp认购注册资本3.53亿元人民币，占比15.0021%。本次增资完成后，公司继续作为标的公司的控股股东，仍然对连云港嘉澳拥有实际控制权。此外，2024年12月25日，连云港嘉澳已取得bp支付的首期付款为3000万元人民币。

　　新进入投资者背靠国际石油巨头，公司SAF项目进展顺利吸引优秀投资者。

　　2022年9月6日，公司发布对外投资公告称将成立子公司投建年产50万吨生物航煤（以下简称“SAF”）项目，SAF作为可持续航空燃料的杰出代表，以其低碳环保的特性，成为了航空领域减排二氧化碳的关键手段，市场需求潜力较大。在当前我国积极践行“2030年碳达峰、2060年碳中和”目标的宏观背景下，生物质能源作为零碳排放的重要选项，其战略地位日益凸显，生物质能源产业正迎来前所未有的发展机遇期。该项目于2023年1月开始动工，公司在2023年年报中表示预计该项目于2024年12月完工。至2024年11月21日，公司发公告称该项目已产出合格产品，符合公司投建计划预期，体现了项目的顺利推行。新进入投资者bp系英国石油公司的全资子公司，英国石油公司是世界上最大的石油和石化集团公司之一，该次增资间接表示了石油巨头看好SAF产业发展前景以及对公司SAF项目的肯定。

　　投资建议：2025年是欧盟强制混掺SAF的第一年，混掺比例将达2%，该比例将在2030年达5%，看好政策推动下SAF的海外需求。基于公司SAF产能投建进展顺利，产出产品符合标准，预计明年可以开始贡献业绩，加之海外巨头注入资本体现对项目的支持，我们看好SAF给公司带来发展助力，预计公司2025-2026年归母净利润分别为2.44、3.58亿元，维持“推荐”评级。

　　风险提示：生物燃料需求不及预期，产能爬坡速度不及预期，贸易政策变动风险。

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