摘要：

　　事件：2024年12月18-19日字节跳动火山引擎在上海举办冬季FORCE原动力大会，解读其全栈AI能力，豆包大模型全面升级，增强视觉理解。2024年12月23日美国贸易代表办公室宣布将基于“301条款”，针对中国大陆所制造的成熟制程芯片的主导地位及其对美国经济的影响展开调查。2024年12月23-24日全国财政工作会议于北京召开，强调2025年将加大消费品以旧换新支持力度，健全公共文化服务财政保障机制。

　　需求端：AI生态渐全助力智能控制器功能边界拓宽，“国补”提振下游景气。智能控制器是整机在原有功能基础上进行扩展的高附加值产品，应用场景广阔而分散，除传统的家用电器、电动工具外，近年来持续向汽车电子、智能家居、智能建筑、健康护理等方面渗透，据中商产业研究院数据，2023年汽车电子、家用电器、电动工具及工业设备在智能控制器的下游占比中位列前三。随着以豆包大模型为代表的国内AI生态的不断完善，更多商业化案例落地可期，各类设备或终端对通信与算力的需求抬升，智能化、联网化、个性化发展趋势进一步强化，智能控制器的功能边界渐趋模糊，未来或将实现更大程度、更高维度的范围经济，例如在人形机器人领域，智能控制器可提前承载关节运动算法供大脑调用，以缓解运算压力、提升反馈速度等。同时2024年3月起，有关推动大规模设备更新与消费品以旧换新的政策频出，实质性补贴加码，近日全国财政工作会议部署亦形成呼应，汽车、家电等行业景气好转。据中国汽车工业协会数据，2024年1-11月国内汽车累计销量2,794万辆/+3.7%，其中新能源汽车累计销量1,126.2万辆/+35.6%，增速回暖，据奥维云网数据，2024年35-48周国内彩电、空调、冰箱冷柜、洗（干）衣机、热水器、油烟机、燃气灶七大家电品类线上/线下市场零售额同比+26.9%/+67.1%，量价齐升。据中投产业研究院数据，2023年全球智能控制器市场规模约18,845亿美元/+4.4%，预计2024年将达约19,770.9亿美元，国内智能控制器市场规模约34,351亿元/+12.1%，全球占比约25.7%，预计2024年将达约38,730亿元。

　　供给端：调查再起倒逼上游国产替代加速，规模效应愈显或促智能控制器头部集中。智能控制器通常以微控制器（MCU）或数字信号处理器（DSP）作为IC芯片，通过内置相应的计算机软件程序以实现特定的感知、计算、控制功能，在整机中扮演“神经中枢”及“大脑”的角色，其上游还涵盖分立器件、PCB、电阻电容、显示器、连接器、继电器、变压器等，IC芯片位于美国即将展开的新一轮301调查范围内。以MCU为例，据中金企信国际咨询数据，2023年国内MCU市场由外资主导，前五大厂商累计占据约57%的份额。301调查的冲击有望推动上游IC芯片的国产替代进程，有利于智能控制器压降成本的同时，提升配套完备性与服务响应能力。由于品类规格繁多，目前国内智能控制器厂商数量较多，扎堆传统领域，研发与生产水平参差不齐，合作模式以OEM为主，珠三角与长三角地区产业集群相对壮大。后续功能边界拓宽预期下，智能控制器技术迭代周期缩短，规模化优势逐步突显，市场集中度有望抬升。

　　投资建议：培育新质生产力背景下，新兴产业与传统产业的结合令新业态持续涌现，硬件层面离不开智能控制器的支撑。我们认为智能控制器产业链上下游催化不断，且长期受益于智能化、联网化、个性化发展趋势，行业增长动能强劲，规模经济与范围经济升级下市场集中度有望抬升。建议关注：业绩高增在手订单充裕+客户拓展顺利的家电智能控制器龙头和而泰、“四电一网”技术储备雄厚+海外充分布局的智能控制器综合解决方案提供商拓邦股份、产品推陈出新+估值处于低位的智能控制器“小而美”优质标的振邦智能等。

　　风险提示：宏观经济周期性波动的风险；上游IC芯片国产替代进程缓慢的风险；下游需求修复不及预期的风险；中美贸易摩擦进一步升级的风险；智能控制器行业竞争加剧的风险等。

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中国银河 赵良毕,洪烨