基本金属：铜价重心上移，铝价连续下跌。1）铜：本周铜价重心上移，周初触底后震荡反弹，沪铜收盘于74070元/吨。近期来自宏观市场的扰动继续减少，年末假期居多，且市场交易热度不高，对于铜价的扰动减弱。基本面上，随着国内市场正式进入年末结算期，市场交易量明显下降，现货价格开始下跌，国内社会库存也开始进入阶段性的累库阶段，不过从近期市场反馈的情况来看，国产货源较少的问题依然未有改善迹象。市场长单交易推进并不乐观，不论是原料还是电解铜等产品长单，上下游心理预期差依然存在，导致长单交易越发坎坷。整体来看，市场缺少明显的价格驱动方向，宏观层面的扰动减少，市场交易热度的下降也形成了市场供需两弱的局面，预计现货市场依然疲软，下周价格预期走势呈现震荡格局。2）铝：本周铝价连续下跌，沪铝收盘于19785元/吨。外盘铝价下跌，叠加氧化铝价格持续下行，以及宏观情绪表现一般，现货铝均价继续下跌。供应方面：本周中国电解铝行业减产、投产不一。减产集中在广西、湖北、内蒙古、山西、四川以及新疆地区；投产集中在内蒙古以及新疆地区。整体来说，本周中国电解铝行业理论供应较上周减少。需求方面：本周铝棒产量增加，增量集中在河南、内蒙古、新疆地区；铝板产量持稳。整体来说，对电解铝的理论需求有所增加。终端方面，汽车数据继续向好。库存方面，本周LME铝库存继续减少，目前LME铝库65.72万吨，较上周66.75万吨减少1.04万吨。中国方面，本周铝锭社会库存减少，目前库存49.77万吨，较上周53.7万吨减少3.93万吨。建议关注：中国宏桥、中国铝业、五矿资源、金诚信、紫金矿业、洛阳钼业。

　　贵金属：受美联储“鹰派降息”影响，金银价格持续承压。截至12月26日，国内99.95%黄金市场均价615.03元/克，较上周均价下跌0.17%，上海现货1#白银市场均价7519元/千克，较上周均价下跌2.00%。周初，美国数据强化了市场对美联储未来一年将采取谨慎宽松政策的预期，美元指数和美国十年期国债收益率继续冲高，对金银价格形成压制。随后，美国核心耐用品订单强劲反弹，帮助美元走强，美国10年期国债收益率刷新逾半年高点，令金价承压明显。周末尾恰逢欧美圣诞假期，市场交投平淡。当前金价虽然仍有央行购金的支撑，但市场削减对美联储未来降息预期，叠加黄金ETF持仓在近期持续流出，COMEX黄金库存有所增加。另外，地缘局势依然动荡不安。综合来看，短期金银价格可能仍以震荡走势为主，关注接下美国公布的经济数据以及留意地缘局势相关消息，白银受工业属性影响，波动或大于黄金。建议关注：招金矿业、紫金矿业、山东黄金、山金国际、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、中国黄金国际。

　　小金属：宏观不确定性攀升，伦锡走势震荡。截至12月24日收盘，伦锡收盘28780美元/吨，较上周同期相比下跌250美元/吨，跌幅0.86%。近期美国经济数据喜忧参半，就业市场逐渐降温，外围地缘政治风险加剧，叠加新政府上任前多因素影响存不确定性，恰逢圣诞假期外盘休市，沪锡走势相对独立，沪锡仓单库存持续下降对国内锡价尚存支撑。宏观方面，从美国经济数据、美联储官员表态、美联储自身面临的调整及美国新总统即将就任等多重因素来看，2025年美联储降息的不确定性仍在攀升。基本面，矿端供应偏紧延续叠加废料供应有限，加工费下调导致部分冶炼厂存小幅减产预期，预计进入1月开工或将出现小幅回落。下游暂未开启年前备货，消费表现平淡，预计后市供需双弱格局显现。建议关注：锡业股份，兴业银锡，华锡有色。

　　稀土永磁：市场有所回暖，稀土价格修复。现货方面，本周轻稀土氧化镨钕上涨1%至39.8万元/吨；中重稀土氧化镝上涨1%至160万元/吨。市场询单活跃度环比增加，但仍偏弱，需求主要以大厂接货为主，小厂有陆续停产。短期氧化镨钕价格在40万左右支撑仍很明显，看长一点，我们认为稀土板块正迎“基本面+情绪面”共振向上黄金时间，要足够重视板块的“战略性机会”。建议重点关注板块核心公司中国稀土、北方稀土及磁材领域头部公司金力永磁、宁波韵升、正海磁材等。

　　风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。

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天风证券 刘奕町,陈凯丽,曾先毅