投资要点：

　　行情回顾：本周（2024年12月23日-27日）中信医药指数下跌1.8%，跑输沪深300指数3.1pct，在中信一级行业分类中排名第21位；2024年初至今中信医药生物板块指数下跌10.7%，跑输沪深300指数26.8pct，在中信行业分类中排名第29位。本周涨幅前五的个股为景峰医药（+12.4%）、双鹭药业（+10.8%）、信邦制药（+9.9%）、科兴制药（+7.8%）、欧普康视（+7.7%）。

　　医药年初1-2月行情复盘：仅2024年医药在23H2反腐背景下显著承压跑输，2019-2023年医药板块相对沪深300均能接近或跑赢，分析下来虽没有大的特征，但考虑到医药已连跌4年，24年以来医全市场垫底，但医保发展商业健康险的态度变化，我们认为25年初开始医药有较大概率跑赢。

　　本周市场复盘及中短期投资思考：本周AH股医药略跑输指数，医药仍不在市场主线，情绪低迷，成交量持续萎缩，目前占A股低至4.5%，各子板块均有所调整，其中医疗设备表现相对较好，主要系迈瑞和联影等权重股带动。本周我们复盘了历年医药1-2月的行情，医药板块整体除了2024反腐背景下跑输较多外，19-23年均表现尚可，24年即将过去，医药外部、产业和政策均出现积极变化，医药25年明确向上，我们估计25年初开始医药大概率将取得积极表现，当前需要乐观起来，推荐积极配置医药。当前环境下，医药板块我们重点推荐关注：1）创新药：仍为医药最明确长期主线，后续期待商业健康险相关政策催化，除了一二线创新药标的，市场中短期可能偏向对传统企业布局的创新药管线价值重估挖掘，寻找新东西；2）消费医疗+品牌中药：消费复苏预期+低库存周期，25H1有望迎来情绪拐点叠加业绩兑现的上行机会；3）医疗设备：设备招标受环境环境影响需求延后较多，24M11招投标数据已经好转，25年将迎来明确复苏反弹。

　　中长期配置思路：我们持续看好创新+复苏+政策三大主线。1）创新主线：创新药械为产业周期最为明确，我们“寻增量”策略的核心方向，收入和利润正逐步体现，25年多个企业有望盈利。看好有出海竞争力的创新Biopharma、有创新第二增长曲线的Pharma及创新药配套产业链CXO；2）复苏主线：医疗设备11月的招投标情况回暖，可重点关注，同时消费刺激经济复苏，结合医疗反腐扰动阶段性结束，预计品牌中药及消费医疗在调整后仍有复苏潜力；3）政策主线：国家政策导向明确支持高分红企业，鼓励优质公司并购整合，结合国企改革，破净公司的市值管理，可以重点关注国改&重组。

　　本周建议关注组合：华海药业、昆药集团、三友医疗、华特达因、葵花药业；

　　一月建议关注组合：恒瑞医药、联影医疗、奥赛康、华海药业、华润三九、九典制药、华特达因、康为世纪。

　　风险提示

　　行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

点击复制链接查看完整PDF研报

华福证券 陈铁林,张俊,吴沛柯