化工新材料行业周报：中东局势升温，油价震荡上涨
核心观点：
石油化工：中东局势升温，油价震荡上涨。据ifind数据，12月20日-12月27日，WTI原油期货收盘价(连续)上涨1.22%，布伦特油期货价上涨1.41%。地缘局势方面，近日，欧盟声明打算就波罗的海事件对俄罗斯的影子舰队实施新的制裁，大量制裁可能导致俄油短期外运运力不足、供应减少；哈马斯放弃已接受的停火协议，以色列空袭也门石油终端设施Ras Eisa和Hodeidah并导致1人死亡；美国对伊朗油轮制裁收紧使伊朗油出口受限，船运跟踪机构Vortexa称，至少有191艘超大型原油运输船被列入美国制裁名单；短期供应扰动和地缘风险升温造成油价上涨。基本面方面，供应端，OPEC+延长减产对明年上半年供应过剩压力有所缓解，但IEA在最新发布的石油市场报告中称，即使欧佩克+维持现有产量政策，明年全球石油供给过剩依然超过100万桶/天；需求端，美国商业原油延续去库状态，成品油整体消费量增加；中国元旦假期即将来临，假日出行对汽油需求或有一定提振，但柴油受天气寒冷影响、消费仍较疲软。宏观经济方面，12月23日至24日，全国财政工作会议在北京召开，会议指出，2025年要实施更加积极的财政政策，持续用力、更加给力，打好政策“组合拳”，会议基本延续12月9日中央政治局会议的定调，临近春节，中国进入政策空窗期，对市场指引相对有限。
氟化工：年末工厂停车降负增多，制冷剂价格再度高涨。萤石供应偏紧，价格高位坚挺；制冷剂年末所剩配额已较少，需等待新一年度配额的重启，价格再度高涨，本周制冷剂R32和R134a价格较上周末分别上涨6.2%和6.3%。需求端，国内空调等家电和汽车内需在国补拉动下表现向好叠加出口增长强劲提振制冷剂需求。因需求错期影响，2025年1月内销排产小幅下降，据奥维云网数据，2025年1月我国空调内销排产649.4万台，同比下降4.3%；外销排产达1033.3万台，同比增长9.8%。据中国汽车工业协会，2024年11月我国汽车产销量同比分别增长11.1%和11.7%；其中，新能源汽车产销量同比分别高增45.8%和47.4%。2025年1月将迎来春节假期，企业生产节奏错位提前，2024年12月预先进行适当备货。终端需求强劲叠加供应总量受配额限制，制冷剂价格再次进入上行通道。
投资建议：
本周，我们建议关注石油化工、氟化工、半导体材料板块。石油化工：OPEC+自愿减产再次延后，以此缓解供应压力；欧盟通过对俄罗斯的第15轮制裁措施，需关注制裁对俄罗斯油品外运的实际影响；俄乌和巴以冲突仍在延续，短期存在升温的可能，地缘风险短期对油价尚有一定支撑。建议关注一体化布局的“三桶油”盈利韧性：中国石油、中国石化、中国海油。氟化工：2025年二代制冷剂配额进一步削减，增发R32等供不应求的三代制冷剂品种配额，国内家电等产销回暖及外贸订单增加提振需求，市场供需格局好转，建议关注三代制冷剂产能领先企业：巨化股份、三美股份、昊华科技，及上游萤石资源领先企业：金石资源。半导体材料：半导体库存去化趋势向好，终端基本面预期渐回暖，周期上行和国产替代共振，建议关注南大光电、上海新阳、联瑞新材、强力新材。
1）终端需求增速不及预期。若终端旺季不旺，需求回暖不及预期，则可能使上游材料原预期的基本面好转情绪恶化；2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。受海外政治经济局势较大变动的影响，原材料价格波动明显，进而可能影响材料企业业绩表现。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。
