化工行业周报：国际油价小幅上涨，丙烯酸、制冷剂价格上涨
12月份建议关注：1、景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司；2、宏观经济整体预期改善建议关注估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解子行业龙头公司等；3、高质量发展与高股东回报并重，建议关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升4、下游行业快速发展，建议关注部分电子材料、新能源材料公司。
行业动态
本周（12.23-12.29）国际油价小幅上涨，WTI原油期货价格收于69.62美元/桶，周涨幅0.23%布伦特原油期货价格收于73.26美元/桶，周涨幅0.44%。宏观方面，美元指数走强对原油价格形成压力；12月26日，世界银行对2024年、2025年中国经济增长的预期分别上调0.1pct0.4pct至4.9%、4.5%。供应方面，国际能源署估计2024年11月份欧佩克及其减产同盟国原油日产量为4,140万桶，比10月份原油日产量增加31万桶。根据美国能源信息署初步数据截至2024年12月13日，美国2024年累计产量预估为46.11亿桶，仅比之前的年度纪录低1.1亿桶。贝克休斯公布的数据显示，截至12月20日当周，美国在线钻探油井数量483座比前周增加1座，比去年同期减少15座。需求方面，12月24日，印度官方公布数据显示，印度11月原油进口量较去年同期增加2.6%至1,907万吨，标准普尔全球商品观察认为，今年年底印度的石油需求增长率将超过中国，成为增长最快的消费中心。库存方面，根据美国石油学会数据，截至2024年12月20日当周，美国商业原油库存减少320万桶，汽油库存增加390万桶，馏分油库存减少250万桶。展望后市，由于全球经济复苏形势不明朗，市场普遍担忧石油市场将出现供应过剩，但中东地缘政治等因素仍存不确定性，且印度原油进口同比增长，短期内对需求形成提振，我们预计国际油价将保持中高位水平震荡。本周NYMEX天然气期货收于3.51美元/mmbtu，周跌幅6.40%。美国能源信息署（EIA）公布的天然气库存周报显示，截至12月20日当周，美国天然气库存量35,290亿立方英尺，比前一周减少930亿立方英尺，库存量比去年同期高140亿立方英尺，增幅0.4%，比5年平均值高1,660亿立方英尺，增幅4.9%。短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张。中期来看欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。
本周（12.23-12.29）丙烯酸市场价格上涨。根据百川盈孚，截至12月27日，丙烯酸市场均价为7,700元/吨，较上周上涨3.36%，较去年同期上涨27.27%。供给方面，根据百川盈孚，山东恒正、沈阳蜡化、中海油惠州、山东开泰(老厂)、江苏三木、扬子巴斯夫及宁波台塑部分丙烯酸装置停工检修中，齐翔腾达丙烯酸装置重启成功，目前总体供应端较为紧张。需求方面，根据百川盈孚，下游胶带母卷行业开工维持在4成附近，虽有所提升，但波动幅度不大。展望后市，供应端具有一定支撑，丙烯酸价格或仍有上涨空间。
本周（12.23-12.29）制冷剂价格上涨。根据百川盈孚，截至12月27日，制冷剂R22均价为33,000元/吨，较上周上涨1.54%，年内上涨69.23%；R32均价为43,000元/吨，较上周上涨6.17%，年内上涨152.94%；R125均价为42,000元/吨，较上周上涨10.53%，年内上涨52.73%R143a均价为42,500元/吨，较上周上涨6.25%，年内上涨54.55%。供给方面，年内配额余量所剩无几，行业开工相对低位。需求方面，根据百川盈孚，下游家用空调、冰箱、汽车11月产量同比分别增长55.70%、3.90%、15.20%。展望后市，行业开工处于较低水平，企业库存不高，下游需求向好，企业本轮报价上调明显，我们预计短期制冷剂市场偏强运行。
投资建议
截至12月29日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为21.83倍，处在历史（2002年至今）的59.61%分位数；市净率（MRQ）为1.81倍，处在历史水平的11.45%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为11.48倍，处在历史（2002年至今）的19.47%分位数；市净率（MRQ）为1.28倍，处在历史水平的7.76%分位数。12月份建议关注：1、景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司；2、宏观经济整体预期改善，建议关注估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解子行业龙头公司等；3、高质量发展与高股东回报并重，建议关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；4、下游行业快速发展，建议关注部分电子材料、新能源材料公司。中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下油气开采板块高景气度延续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健；2、半导体行业有望复苏，关注先进封装、HBM等引起的行业变化，半导体材料国产替代意义深远；3、关注景气度持续向上的子行业。一是氟化工，三代制冷剂供给需求双端持续改善，氟化工相关产品需求扩张，优质氟化工企业或将受益；二是动物营养，维生素及蛋氨酸需求改善、供给集中，景气度有望持续上行；三是涤纶长丝，短期受益2024年新增产能减少与需求修复中长期竞争格局优化下，产品盈利中枢有望合理抬升，龙头企业有望优先受益。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、安集科技、雅克科技、沪硅产业、江丰电子、德邦科技、鼎龙股份、万润股份、蓝晓科技、巨化股份、新和成、桐昆股份、万华化学、华鲁恒升、卫星化学、新凤鸣；关注：中海油服、海油发展、海油工程、彤程新材、华特气体、联瑞新材、圣泉集团、莱特光电、奥来德、瑞联新材。
12月金股：安集科技、万华化学
风险提示
地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。
