24年复盘：需求回暖，盈利修复，电子板块先抑后扬：24年的电子板块行情可以说先抑后扬，年初市场对下游需求的复苏和供给端的结构性过剩始终保持谨慎态度，行情继续围绕着业绩确定性强，估值较为合理的AI、苹果产业链、存储展开。但随着业绩的逐步披露，电子板块单季度归母净利润无论同比还是环比均呈现明确的复苏态势，而复苏的核心原因在于下游消费类电子、家电、汽车电子等需求的回升。全行业产能利用率提升，部分细分行业价格战也趋于尾声，毛利率净利率水平显著回暖。

　　25年行业展望：掘金两大机遇，“科技自立”与“AI+”。我们看好国内在“科技自立”大背景之下半导体的发展机会，“有为政府+有效市场”推动新型举国体制将持续突破半导体卡脖子环节，量检测设备、光刻机、半导体材料、先进封装等迎来重大机遇。AI智能体从“数字化”走向“具身化”，大模型更广泛地接入硬件产品已经是必然。“AI+”有望驱动消费电子进入新一轮成长周期。“具身智能”将推动智能硬件进入快速爆发期，AI的“具身化”将是AI终端的最终发展形态，带动电子产业进入新一轮繁荣周期。

　　2025年电子行业投资策略：下游需求持续向好，部分细分行业依然有估值修复空间。我们建议2025年电子板块配置思路围绕以下两条主线。

　　（1）我们看好新型举国体制之下，“有为政府”+“有效市场”，国内半导体产业链持续突破卡脖子环节，我们看好光刻机、量检测设备、半导体材料、先进封装等环节将进一步打破国际垄断，实现高水平科技自立，重塑全球半导体供应链。

　　（2）我们看好AI应用持续落地带来的传统消费电子的换机周期，苹果产业链值得关注。同时看好AI终端硬件，并看好相关供应链如端侧SOC、光学、声学零部件、屏幕、AIOT、AI芯片等。继续看好AI和汽车需求持续增长下PCB的行业机会，看好高端被动元件持续国产替代。

　　风险提示：AI应用与智能硬件进展不达预期，全球经济疲软需求不及预期科技自立自强进展不及预期，国际政治环境变动不确定性的风险。

点击复制链接查看完整PDF研报

中国银河 高峰,王子路,钱德胜