核心观点

　　市场表现：家用电器（SW）板块前一周-0.8%，在31个申万一级行业中，表现排名第6位，跑输沪深300指数0.68pct。从子板块周涨跌幅来看，白色家电、黑色家电、小家电、厨卫电器、照明设备、家电零部件分别为0.11%、0.25%、-2.27%、-5.15%、-5.64%、-3.01%。估值方面来看，截止2024-12-20，家用电器（SW）市盈率（TTM，剔除负值）为15.4x，位列申万31个一级行业的第25位，估值处于相对较低水平。【IFind】

　　核心观点：以旧换新政策带动下，11月空调内销延续较快增长，规模同期新高。奥维11月空调线上、线下零售量分别同比+13%、+68%，渠道去库充分，出货弹性正逐渐兑现。2025年在政策持续预期下，有望延续稳健增长。11月家用空调外销量同比+59%，12月空调外销排产同比+48.5%，排产数据年初以来持续上调，2024全年空调外销出货有望实现近40%增速。展望2025年，海外市场空间仍广阔，增势有望延续。

　　12月20日，商务部表示正抓紧研究制定明年“两新”相关政策，政策延续为确定性事件。展望2025年，龙头后续经营支撑较强，外销有望延续高速增长，持续推荐美的集团、格力电器、海尔智家及海信家电。

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国都证券 郝卓凡