五矿期货：沪铜处于淡季需求偏弱 沪锌累库幅度显著提升

研报正文

【沪铜】

关税忧虑下铜价下探，昨日伦铜收跌 0.69%至 9784 美元/吨，沪铜主力合约收至 79390 元/吨。产业层面，昨日 LME 库存增加 2125 至 97400 吨，注销仓单数量增多，注销仓单比例提高至 37.9%，Cash/3M 升水 79.8 美元/吨。

国内方面，周末电解铜社会库存环比增加逾 1 万吨，保税区库存小幅减少，昨日上期所铜仓单减少 0.06 至 2.2 万吨，维持偏低水平，上海地区现货升水期货 95 元/吨，货源增多持货商积极出货，下游逢低采买。广东地区库存继续增加，现货转为贴水期货 5 元/吨，下游需求一般，持货商降价出货。

进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损 1100 元/吨左右，远月进口亏损稍小，洋山铜溢价下滑。废铜方面，昨日精废价差缩小至 1500 元/吨，废铜替代优势降低。价格层面，美国税收和支出法案获得通过，但短期美国就业市场较强使得降息预期延后，叠加贸易局势不确定性，市场乐观情绪一定程度上受影响。

产业上看，进入 7 月中国精炼铜产量预计维持高位，下游处于淡季需求偏弱，但出口增多或使得库存较为平稳。海外隐性库存可能进一步显性化，铜价面临阶段性震荡调整压力。今日沪铜主力合约运行区间参考：78600-79800 元/吨;伦铜 3M 运行区间参考：9700- 9900 美元/吨。

【沪锌】

周一沪锌指数收跌 1.41%至 22049 元/吨，单边交易总持仓 26.14 万手。截至周一下午 15：00，伦锌 3S 较前日同期跌 50 至 2695.5 美元/吨，总持仓 20.58 万手。SMM0#锌锭均价 22270 元/吨，上海基差 90 元/吨，天津基差-15 元/吨，广东基差 20 元/吨，沪粤价差 70 元/吨。

上期所锌锭期货库存录得 0.81 万吨，内盘上海地区基差 90 元/吨，连续合约-连一合约价差 45 元/吨。LME 锌锭库存录得 11.23 万吨，LME 锌锭注销仓单录得 3.03 万吨。外盘 cash-3S 合约基差-21.64 美元/吨，3-15 价差 -46.65 美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得 1.143，锌锭进口盈亏为-939.54 元/吨。

据上海有色数据，国内社会库存小幅累库至 8.91 万吨。总体来看：锌矿供应维持高位，TC 延续上行态势。当前锌锭放量预期较高。周一锌锭社会库存累库幅度较过去几周显著提升，且商品多头氛围退潮，LME 市场锌 Cash-3S 结构亦有下行，锌价承压下行。

沪铜 沪锌