五矿期货：豆粕维持累库趋势棕榈油基本面无新增利好

2025-07-09 11:15 阅读数 2 #期货研报

关联商品豆粕棕榈油

研报正文

【豆粕】

【重要资讯】

周二美豆延续下跌，天气较好及贸易战可能波及出口施压美豆，不过美豆估值略低，生物柴油政策支撑需求，整体维持区间震荡趋势。周二国内豆粕现货下跌，华东报 2790 元/吨，油厂开机率仍较高，豆粕成交较弱，提货仍较好。据 MYSTEEL 统计上周国内压榨大豆 233.22 万吨，本周预计压榨235.17万吨。饲料企业库存天数为 7.91(+0.61)天，油厂豆粕库存超 80 万吨，维持累库趋势。

美豆产区未来两周降雨偏好，覆盖大部分产区，天气有利。巴西方面，升贴水近期稳中小涨，叠加雷亚尔升值，中美大豆关税仍未解除等支撑当地升贴水，对冲美豆跌幅。总体来看，大豆进口成本暂稳为主，但也需要注意贸易战若缓和或宏观影响带来的超预期下跌。

【交易策略】

外盘大豆进口成本目前受估值偏低、EPA 政策利多及 9-1 月大豆由巴西单独供应影响震荡运行，但总体大豆或蛋白供应仍过剩，需要看到原料端的减产才能有向上动力。国内豆粕市场则处于低估值、短期高供应、下游提货积极、饲企库存天数中性偏高但远期采购因中美关税存在不确定性局面。因此豆粕市场多空交织，建议在豆粕成本区间低位逢低试多，高位关注榨利、供应压力，等待中美关税进展及供应端新的驱动为主。

【棕榈油】

【重要资讯】

1、高频出口数据显示，马来西亚 6 月前 10 日棕榈油出口量预计增加8.07%-26.4%，前15日预计增加17%-26.3%，前 20 日出口环增 10.88%-14.31%，前 25 日出口环增6.63%-6.84%，前30日出口环增4.52%-4.7%。SPPOMA 预计 6 月前 10 日马棕产量环减 17.06%，前 15 日环减4%，前20 日产量环增2.5%，前 25 日产量环增 3.83%，全月产量环减 0.65%。

2、咨询机构 Safras & Mercado：预计巴西 2024/25 年度大豆销售已达预期产量的69.8%，2025/26年度大豆销售已达预期产量的 16.4%。

3、据 MYSTEEL 统计，上周三大油脂总库存继续增加，主要是大豆压榨较多导致豆油库存增加，而高库存菜油去库不及预期，三大油脂总库存为 225.44 万吨，环增 3.44 万吨，同比增加37.17 万吨。

周二国内棕榈油走强，豆菜油小幅跟涨，但基本面暂无新增利好。EPA 政策利多提升年度油脂运行中枢，但东南亚棕榈油产量同比恢复较多，油脂利空仍存。关注 MPOB、USDA 双月报及高频产销情况。国内现货基差低位稳定。广州 24 度棕榈油基差 09+50(0)元/吨，江苏一级豆油基差09+200(0)元/吨，华东菜油基差 09+150(0)元/吨。

【交易策略】

美国生物柴油政策草案超预期支撑油脂中枢，不过目前估值相对较高，上方空间受到年度级别增产预期、RVO 规则仍未定稿、宏观及主要需求国食用需求偏弱等因素抑制，震荡看待。