宁证期货：纯碱下游采购积极性不佳 原油供应过剩忧虑仍存

研报正文

【白银】

美国总统特朗普再次表示，美联储主席鲍威尔应立即辞职。此外，特朗普还在社交媒体平台“真实社交”上发文表示，经济顾问委员会的一项新研究发现，关税对通胀毫无影响。事实上，研究表明进口价格实际上正在下降。特朗普还表示，应该把这项新研究给“太迟先生”美联储主席鲍威尔看看。

评：市场目前认为7月不降息的概率为95.3%，9月不降息的概率为34.2%，美联储7月降息预期减弱，但是美国经济韧性好，利多风险资产。后续白银进一步上涨动力不强，或跟随黄金走势。白银短期或震荡略偏空，关注黄金白银走势是否同步。

【纯碱】

全国重质纯碱主流价1262元/吨，震荡下行趋势;纯碱周度产量70.89万吨，环比-1.1%;纯碱厂家总库存180.95万吨，周上升2.41万吨;浮法玻璃开工率75.68%，周度+0.68%;全国浮法玻璃均价1173元/吨，环比上日-1元/吨;全国浮法玻璃样本企业总库存6908.5万重箱，环比下降0.19%。

评：浮法玻璃开工较稳，库存小幅下降，华东市场暂稳，企业多稳价出货，多数加工厂订单未有显著改善，操作刚需为主。国内纯碱市场偏弱震荡，供应高位徘徊，库存高位，下游企业采购积极性不佳，低价按需为主。预计纯碱09合约短期震荡运行，上方压力1195一线，建议观望。

【原油】

美国石油学会数据显示，截止2025年7月4日当周，美国商业原油库存增加710万桶;同期美国汽油库存减少220万桶;美国能源信息署《短期能源展望》：将今年的全球石油日产量增长预测从日增160万桶上调至180万桶，并将2026年的增长预测从先前展望报告中的日增80万桶上调至110万桶。对石油需求增长预期保持不变，2025年为日增80万桶，2026年为日增110万桶。

评：OPEC+维持增产的立场不变，供应过剩忧虑仍存。短期原油低库存，消费旺季，成品油开工和加工利润尚可。中期重点关注6-8月期间OPEC+实际产量落实情况。短期震荡，中期偏高位沽空。适度提防地缘演化。

【焦炭】

Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利-52元/吨;山西准一级焦平均盈利-38元/吨，山东准一级焦平均盈利1元/吨，内蒙二级焦平均盈利-91元/吨，河北准一级焦平均盈利19元/吨。

评：供应端，受成本端焦煤价格持续反弹影响，焦企成本上移，亏损企业逐步增多，生产积极性下滑，叠加部分地区环保影响仍未消除，导致本周焦炭产量延续小幅下滑。需求端，铁水产量高位小幅下滑，但短期焦炭刚需仍存。库存方面，钢厂及贸易商采购积极性回升，焦企库存连续下移，钢厂库存回升。总体来看，当前焦炭基本面处于供需紧平衡状态，盘面价格更多跟随焦煤波动，预计盘面短期震荡运行。

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