宁证期货：焦煤低库存缓冲下行风险 沪银维持震荡偏多运行

研报正文

【焦煤】

Mysteel统计独立焦企全样本：产能利用率为74.34%增0.31%;焦炭日均产量65.38增0.28，焦炭库存62.51减7.22，炼焦煤总库存976.88减11.04，焦煤可用天数11.2天减0.18天。

评：总的来看，当前煤焦市场震荡运行是成本支撑、情绪韧性和供需弱平衡共同作用的结果。部分煤种回调未改变整体高位态势，低库存有效缓冲下行风险。关注煤矿复产进度、终端需求变化及限产政策落地情况，若无新增利空，煤价或延续震荡运行走势。

【白银】

美国7月零售销售环比增长0.5%，连续第二个月较大幅度增长，前值上修至0.9%。7月零售销售同比涨幅达到3.9%，经通胀调整后实际零售销售同比增长1.2%，连续第十个月实现正增长。

评：美国销售数据大幅增加，结合7月PPI大幅走高，降息幅度预期有所修正，但9月降息概率依然80%以上。美元指数再度下跌，支撑贵金属。依然维持白银震荡偏多判断。

【棕榈油】

船运调查机构ITS数据显示，马来西亚8月1日至15日棕榈油出口量预计为724191吨，较上月同期增长16.5%。印尼总统PrabowoSubianto周五表示，印尼将对非法开采自然资源的行为展开更大范围的打击。此前，一项对棕榈种植园的调查发现，总共有500万公顷的棕榈种植园受到审查，有370万公顷(1.43万平方英里)的棕榈种植园存在违法行为，已没收了310万公顷的非法棕榈油种植园。

评：数据显示马棕1-15日出口增加，叠加受印尼种植园调查相关消息影响，棕榈油价格再次突破前高;国内方面豆棕现货价差倒挂小幅走深，棕榈油消费维持刚需，下游观望为主，成交较为稀少。短期盘面表现较强，多单止盈择机离场，预计短期棕榈油价格或呈高位震荡。

【豆粕】

据Mysteel农产品对全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截止到2025年8月15日(第33周)，国内饲料企业豆粕库存天数(物理库存天数)为8.35天，较8月8日减少0.02天，减幅0.20%，较去年同期增加9.21%。

评：当前大豆供应宽松且油厂豆粕库存高企，下游饲料企业仍维持高库存滚动，短期跟涨意愿不高，导致油厂豆粕成交表现冷清。短期豆粕现货价格阶段性回调，中长期价格重心仍将逐步抬升。操作建议短期M2601合约回调，下方关注3100-3130区间支撑，中长期偏强运行为主。

豆粕 棕榈油 焦煤 沪银