宏源期货：沪铅旺季效应尚未体现 沪锌受外盘带动偏强运行

研报正文

资讯

铅

1. 青海地区某中小铅锌矿山项目为期10天的秋季检修结束，8月生产如期恢复。

2.9 月1日【LME0-3铅】贴水42.47美元/吨，持仓160389手减686手。

锌

1. 据SMM了解，临近国庆活动，自9月1日起河北多地镀锌板厂停产放假，目前恢复时间未定。另有部分地区镀锌板厂受车辆运输限制，选择检修或停产，SMM将持续跟进后续发展。

2.9 月1日【LME0-3锌】升水14.98美元/吨，持仓192517手增1018手。

投资策略

铅

上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日持平，沪铅主力收盘较前一日下跌0.03%。

基本面来看，铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，但暂未对炼厂开工造成实质性影响，部分炼厂有检修安排，原生铅开工略有回落;再生铅方面，废铅蓄电池价格易涨难跌，回收商货源亦有限，门店看涨惜售情绪较重，部分炼厂因原料不足/成本倒挂减停产，开工逐步下滑;需求端来看，终端市场暂无较大起色，旺季效应尚未体现，经销商多以消化库存为主，生产企业以销定产。

整体来看，供需双弱，铅市暂无明显矛盾，原料偏紧及旺季预期为铅价提供支撑，宏观方面鲍威尔放鸽，市场对美联储9月降息预期增强，有色上方压力减弱，加之国内情绪偏暖，铅价维持区间整理。

锌

上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日上涨0.23%，沪锌主力合约较前日上涨0.68%。上海地区锌锭升水较前日下跌35元/吨至-70元/ 吨;天津地区锌锭升水较前日上涨5元/吨至-80元/吨;广东地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至-80元/吨。

基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比持平至3,900元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比上涨至93.75美元/干吨，受内外比价低位影响，国产矿优势较强，炼厂以采购国产矿为主，9月国产TC或上涨乏力;供给端来看，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显;需求端来看，淡季影响显现，加之北方环保限产影响，部分下游开工走弱，对锌锭采买积极性有限，上周锌价重心有所走弱，下游逢低点价为主。

整体来看，基本面锌市矿、锭双增，需求则处于淡季，库存延续累库，海外LME锌库存降至绝对低位，LME 0-3转为back结构，资金集中度持续偏高，伦锌持续上行，预计短期在外盘及宏观情绪带动下，沪锌或震荡偏强整理。

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