冠通期货：中美贸易摩擦升级 沥青期价偏弱震荡

研报正文

【策略分析】

供应端，国庆节后沥青开工率环比回落1.5个百分点至37%，较去年同期高了9.2个百分点，处于近年同期中性偏低水平。据隆众资讯数据，10月份国内沥青预计排产268.2万吨，环比减少0.4万吨，减幅为0.1%，同比增加35.0万吨，增幅为15.0%。

上周，沥青下游各行业开工率多数下跌，其中道路沥青开工较节前环比下降2个百分点至29.0%，仍处于近年同期最低水平，受到资金和部分地区降雨制约。

上周，因正值国庆假期，全国出货量环比减少29.39%至22.13万吨，处于中性偏低水平。沥青炼厂库存存货比国庆期间环比上升，但仍处于近年来同期的最低位。山东胜星等炼厂有检修计划，沥青产量将有所减少，但仍处高位。北方多地项目赶工，只是个别地区降雨增加，另外，资金端制约，市场谨慎，影响沥青需求。近期原油供需压力仍大，中美贸易摩擦升级，中东地缘局势缓和，原油价格持续下跌，预计沥青期价偏弱震荡。

【期现行情】

期货方面：

今日沥青期货2511合约上涨0.55%至3279元/吨，5日均线下方，最低价在3244元/吨，最高价 3286元/吨，持仓量减少11147至71636手。

基差方面：

山东地区主流市场价上涨至3460元/吨，沥青11合约基差下跌至181元/吨，处于偏高水平。

【基本面跟踪】

基本面上看，供应端，岚桥石化等炼厂停产检修，沥青开工率环比回落1.5个百分点至37%，较去年同期高了9.2个百分点，处于近年同期中性偏低水平。1至8月全国公路建设完成投资同比增长7.1%，累计同比增速较2025年1-7月略有回升，但仍是负值。2025年1-8月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长-3.3%，较2025年1-7月的-2.0%继续回落，仍然陷入累计同比负增长的局面。

2025年1-8月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长2.0%，较2025年 1-7月的3.2%继续回落。截至10月10日当周，沥青下游各行业开工率多数下跌，其中道路沥青开工较节前环比下降2个百分点至29.0%，仍处于近年同期最低水平，受到资金和部分地区降雨制约。

8 月社融规模同比少增。从社融存量看，2025年1-8月，社融存量同比增长8.8%，增速较1-7月回落 0.2个百分点。从社融增量看，8月社会融资规模增量为25693亿元，同比少增4630亿元，结束了连续8个月的同比多增。关注形成实物工作量的进度。

库存方面，截至10月10日当周，沥青炼厂库存存货比较9月26日当周环比上升1.1个百分点至 15.8%，沥青炼厂库存存货比仍处于近年来同期的最低位。

沥青