财达期货：市场避险情绪大降 贵金属价格大幅回落

研报正文

上周金银价格大幅回落，周三创出本轮牛市以来的最大单日跌幅。当日跌幅均超过 4%。上周五再次下探后出现反弹。

从表面来看，触发上周金银大跌的直接因素是俄乌冲突谈判出现了重大进展。特朗普在俄乌问题上态度反复横跳，上周进一步加大了对俄罗斯施压，包括取消与普京的见面，要求印度减少购买俄石油，加大对俄石油公司的制裁等等。欧洲各领导人发了一个联合声明，表示同意俄乌在实控线上停火谈判，早日实现和平。打了三年多的俄乌冲突向停火又进了一步。市场避险情绪大降，利空贵金属价格。另外，前期由于伦敦白银库存短缺形成逼空现象，但随着伦敦白银库存的缓解，由逼空突然变成多杀多，也整体造成金银价格的短线暴跌。

最根本的原因还是前期金银价格涨的太多且涨的太急，做多金银成了最拥挤的交易，这样一有风吹草动，就会形成多头踩踏的局面。

短线大跌后，市场前面过多的获利盘得到了消化。后市来看，金银的牛市并没有逆转，支撑牛市的核心因素仍在。

从俄乌冲突来看，短期来看，又有变数，乌克兰和欧洲方面是要求以现在的实控线作为停火条件。现在俄方占据大部分乌东地区，以前乌克兰和欧洲方面是要俄罗斯全面撤出乌克兰领土，但现在明显无法实现，只能求其次，已是退了一大步。但俄罗斯现在军事上占据优势，要求占领全部乌东才会罢休。这样双方仍有明显分歧，冲突再起。但从一个更大的视角来看，俄乌双方经过长期的冲突，均消耗巨大，已打不下去了，现在都在为结束冲突积累更好的筹码。一旦俄乌冲突结束了，对金价短线肯定是利空，但中长期来看，影响并没那么大，因为目前的整体世界局势，仍是处在一个逆全球化，矛盾与冲突四起的格局，这对金价是有支撑的。

更大的支撑在于美联储新一轮降息只是开始，包括缩表也进入尾声，将迎来一个相当长的货币宽松期。全球央行去美元化，提高黄金在各国央行国际储备的比重仍在进行中，这对金价有中长期支撑作用。

从美联储降息进程看，上周五美国公布9 月通胀数据，美国9月 CPI 同比上涨 3%(预期 3.1%)，环比上涨0.3%(预期0.4%);核心 CPI 同比上涨 3%(预期 3.1%)，环比上涨0.2%(预期0.3%)。这份略低于预期的通胀报告，让市场对美联储的降息预期迅速升温。芝商所美联储利率观察工具显示，本周降息的概率在98%-99%左右。12 月降息概率从数据公布前的 91%飙升至98.5%。总体来看，本周降息基本已确定，12 月降息也是极大概率事件，这都会对金价带来支撑。

从技术走势来看。短线大跌后，不可能一下子收复失地，但国际金价回踩每盎司 4000 美元支撑有效，目前价位向下空间有限，后市将进入一个横盘整理的过程，待充分蓄势后，有望再形成新一轮上攻。

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