2025年“两会”政策解读及市场展望：东升西未落 股牛债不熊

　　东升西未落：

    　　东升：（1）去年9月底政策大转向以来，国家以稳住楼市股市为切入点，打破了过去几年“资产负债收缩”的负循环；同时以地方化债、民企座谈会、刺激消费、增加收入等系列政策组合拳，扭转“工资物价收缩”负循环：（2）人工智能DeepSeek为代表的科技突破和国产电影《哪吒2》为代表的文化突围，极大地提振了社会和市场的低迷预期。

    　　西未落：（1）特朗普系列政策的不确定性给美国带来了滞涨及衰退风险的担忧；（2）Deepseek突围、俄乌冲突缓解、德国宽财政，美国优势相对减弱，美股估值溢价下降；（3）美国作为全球经济增长的领头羊，其经济衰退，中国基本面也将受损，股市情绪也将受到打压；（4）特朗普政策指向开源节流，预计宽财政仍在路上，未来仍有降息空间，而且美国居民资产负债表健康，短期看美国经济衰退概率较小。

    　　股牛债未熊：

    　　股牛：（1）方向：经济企稳前走结构性牛市，经济企稳后逐步走向基本面驱动的全面牛市行情;（2）结构：科技成长是主线，红利依然具有绝对收益，低估值消费存阶段性机会。经济复苏较好，则适当超配消费，经济复苏一般则适当超配红利。

    　　债不熊：波动加剧，收益预期下滑，但是在基本面明确复苏之前，债市仍未转入熊市。