策略周专题(2025年3月第2期)：消费行情能否持续？

　　本周A 股市场出现回暖

    　　受风险偏好抬升等因素的影响，本周A 股市场出现回暖。A 股市场本周有所回暖，主要宽基指数大多收涨。在主要宽基指数中，本周上证50 涨幅最大，涨幅为2.2%，而科创50 跌幅最大，跌幅为1.8%。行业方面，本周申万一级行业大多出现上涨，美容护理、食品饮料、煤炭等行业本周表现相对较好，计算机、机械、电子等行业的跌幅则较大。

    　　消费行情能否持续？

    　　2 月底以来，消费板块的相对走势有企稳态势，3 月14 日，更是有多个消费行业出现大幅上涨。今年以来，消费板块整体走势呈现震荡上行，但在2 月底之前并没有体现出超额收益，而2 月26 日以来，消费板块的相对走势也出现了回暖的势头，3 月14 日，更是有多个消费行业出现大幅上涨。

    　　消费板块近期表现或许主要与三方面因素有关。两会前后，投资者对于消费领域的政策有所期待，市场对消费板块关注度有所抬升；此前科技板块交易拥挤度过高，部分资金有高切低意愿，寻找交易不过度拥挤的方向，如消费；港股消费板块表现较好，对A 股消费行情也起到了提振效果。

    　　展望未来，A 股消费行情能否持续？促消费是今年政府工作报告的重点，未来有望看到政策端的持续催化；外资未来或许也将流入国内消费板块，给消费板块带来增量资金；消费板块当前交易也并不拥挤，不需要担心交易面压力。综合来看，我们认为消费行情未来仍具有持续性。

    　　投资机会方面，促消费的大背景下，主题性的机会或许也会不时涌现，如近期的二胎三胎。在促进消费的大背景下，未来可能也会看到一些主题性的机会不时涌现。例如，呼和浩特市近日出台《关于促进人口集聚推动人口高质量发展的实施意见》，在生育支持方面提出多项政策，政策催化下，三胎概念指数3 月14 日出现大幅上涨，涨幅达到了8.61%。

    　　行业方面，以旧换新及服务消费值得长期关注，如家电、消费电子、社会服务、商贸零售等。当前消费政策主要围绕以旧换新及服务消费展开，相关行业值得长期关注。以旧换新方面，参考1 月15 日国务院新闻办会议发言内容，可关注家电、家装、消费电子等行业；服务消费方面，参考《关于促进服务消费高质量发展的意见》，可关注社会服务、传媒、商贸零售、医药生物等。

    　　积极把握春季行情，关注科技及消费两条主线

    　　政策的持续支持以及赚钱效应带来的资金流入将有望进一步提升市场估值。当前A 股市场的估值处于2010 年以来的均值附近，而随着政策的积极发力，中长期资金以及前期赚钱效应带来的增量资金或将加速流入市场，有望进一步提升A股市场的估值。

    　　配置方向上，关注科技成长及消费两条主线。当前市场情绪较为积极，叠加诸多利好因素，春季行情或许会出现两条主线。科技成长板块关注政策在资本市场具有映射的TMT、机械设备、电力设备等行业；消费板块重点关注以旧换新及服务消费，如家电、消费电子、社会服务、商贸零售等。

    　　风险分析：政策力度不及预期；消费数据持续低迷；市场情绪大幅下降。