A股市场投资策略周报：“两新”政策加力扩围 市场下行风险可控

　　市场回顾，近五个交易日（1 月3 日-1 月9 日），重要指数多数收跌；其中，上证综指收跌1.57%，创业板指收跌2.42%；风格层面，沪深300收跌1.06%，中证500 收跌1.61%。成交量方面继续缩量，两市统计区间内成交5.76 万亿元；日均成交1.15 万亿元，较前四个交易日减少2114.72 亿元。行业方面，申万一级行业跌多涨少，其中，家电、有色、电子行业涨幅居前，而商贸零售、社会服务、环保行业跌幅居前。

    　　数据方面，12 月CPI 同比上涨0.1%，环比持平。从环比看，食品项形成拖累，非食品项形成支撑。展望来看，预计1 月CPI 同比将维持在温和增长水平。12 月，PPI 同比下降2.3%，环比下降0.1%，主要受部分行业进入传统生产淡季以及国际大宗商品价格波动传导等因素影响。展望来看，原油价格或呈区间震荡格局，内需定价工业品价格的企稳需等待政策端的进一步显效，预计1 月PPI 同比将延续小幅负增状态。

    　　政策方面，1 月3 日，央行发布四季度例会会议纪要，变化主要体现在：

    　　（1）货币政策基调由“稳健”转为“适度宽松”；（2）再度提及“防范资金空转”；（3）外汇市场由“增强汇率弹性”转为“增强外汇市场韧性”，并新增“加强市场管理”。综合而言，尽管货币政策延续适度宽松的基调，但考虑到央行对防范资金空转、稳汇率目标的再度强调，短期降准降息落地的概率有所下降。1 月8 日，国新办介绍加力扩围实施“两新”政策的有关情况。消费品以旧换新方面，“扩围”主要体现在汽车报废更新补贴范围新增国四排放标准燃油乘用车，家电补贴产品由8 类扩大到12类，实施手机等数码产品的购新补贴等方面。“加力”方面，目前中央财政已预下达2025 年消费品以旧换新资金810 亿元，最终的资金支持总规模并不仅限于此，预计将较2024 年的1500 亿元有“大幅增加”。

    　　策略方面，市场在9 月下旬行情启动后的低点附近展开筑底行情。我们再次强调，在管理层定调“稳住”股市的政策基调下，A 股市场的下行风险将是总体受控的。而对中央经济工作会议部署政策的落实提速，也缓解市场对基本面的顾虑。短期而言，虽然市场的底部构造往往相对复杂，但底部构筑期也为资金的布局提供了持续的配置时机。敢于在市场的相对低位进行买入操作，往往更可能在一个偏震荡的行情下，实现收益的增厚。行业配置方面，围绕中央经济工作会议部署，可关注：（1）消费成为扩内需的重要手段，短期“两新”政策初步落地，后续增量举措仍旧可期下的消费板块；（2）科技领域强调关键核心技术和“AI+”，地方积极推动人工智能发展，叠加海外AI 映射下的TMT 板块；（3）具备防御属性叠加有望迎来险资增配过程的红利板块。

    　　风险提示：增量政策不及预期的风险、地缘政治风险。