策略专题报告：为何深证红利指数近期表现更好？

　　核心观点

    　　截至2025 年3 月14 日，A 股对标红利ETF 的共16 只红利指数中，深证红利指数开年以来涨幅最高，共上涨5.78%，相对涨幅最低的上证国企红利指数超额达到5.83%。

    　　从风格及行业构成来看，深证红利指数在消费风格占比较高，且在家电、食品饮料、医药、电子、银行等行业占比较高；而涨幅靠后的如上证国企红利和红利低波指数在金融和周期风格占比较高，行业则集中在银行、煤炭、交通运输、钢铁。

    　　深证红利指数为开年以来涨幅最高红利指数，相对涨幅最低红利指数超额5.8%截至2025 年3 月14 日，在场内共1110 只ETF 基金中，红利ETF 共42 只，共对标23 个指数，其中对标港股指数7 只，对标A 股指数16 只。尽管同是红利指数，不同红利指数由于其成分股构成及权重不同，开年以来的涨幅也相差各异，其中，深证红利指数2025 年2 月4 日至今涨幅最高，共上涨5.78%，相对沪深300 超额0.81%，相对Wind 全A 超额-3.11%，而上证国企红利指数2025 年2 月4 日至今下跌0.06%，相对沪深300 超额-5.02%，相对Wind 全A 超额-8.94%，涨幅最高的深证红利指数相对涨幅最低的上证国企红利指数超额达到5.83%。资金面角度，跟踪深证红利的ETF 基金尽管开年以来净流出2.18 亿，但由于其成分股的差异使得深证红利指数仍为开年至今涨幅最高的红利指数。

    　　深证红利指数在消费风格占比较高，且在家电、食品饮料、医药、电子、银行等行业占比较高

    　　在红利ETF 对标的16 只A 股红利指数中，我们重点分析深证红利（399324.SZ）、中证央企红利（000825.CSI）、上证国企红利（000151.SH）和红利低波（H30269.CSI）。从市值风格来看，红利指数均偏向大盘价值风格。从行业风格来看，消费风格在深证红利指数中占比较高，占54.72%，而在中证央企红利和上证国企红利指数中，金融和周期风格占比较高。从行业占比来看，在深证红利指数中，家电（25.21%）、食品饮料（17.74%）、医药（8.89%）、电子（7.11%）、银行（5.98%）占了较大比重，而中证央企红利、上证国企红利和红利低波指数则集中在银行、煤炭、交通运输、钢铁等行业。在2025 年2 月25 日报告《成长扩散、价值补涨，小盘难休、行情接续——板块轮动月报（2025 年3月）》中，我们提出“风格方面，消费、稳定、价值风格综合性价比出现显著提升”，辅助印证了消费风格占比较高的深证红利指数近期较好的涨幅表现。

    　　风险提示

    　　数据统计误差风险；历史数据不代表未来