资产配置动态报告:政府债券放量支撑社融增速
投资要点:
2025 年1-2 月社融同比多增1.32 万亿元,主要受益于政府债券同比多增1.49 万亿元,1-2 月人民币贷款同比少增2300 亿元,居民端少增3347 亿元,2 月末M1 同比增速下滑至0.1%。建议重点关注后续政策落地节奏及M1 边际改善信号。
M1 增速下滑,M2 增速持平。2025 年2 月末新口径下M1 余额同比增长0.1%,增速较1 月末收窄0.3pct。M2 余额同比+7.0%,增速较1 月末持平。本月末M1 余额增速继续放缓,新纳入个人活期存款和非银支付备付金后,春节前M1 被部分熨平,但春节后反弹力度或因此低于市场预期,居民活期存款转为定期或投资理财等。随着春节扰动消退及低基数效应显现,后续仍需重点关注M1 增速。
居民及企业存款同比上升。2025 年1-2 月各项存款同比多增2.3 万亿元,其中居民存款新增6.13 万亿元,同比多增4000 亿元。企业存款减少1.1 万亿元,同比少减7500 亿元。
社融同比增速进一步提升,政府债券占主导。2025 年2 月社融新增2.23 万亿元,2 月末社融存量同比增速较1 月末进一步上升至8.2%,核心支撑来自政府债券放量,同比多增1.09 万亿元。2025 年1-2月社融累计新增9.29 万亿元,同比多增1.32 万亿元,其中政府债券同比多1.49 万亿元。
信贷数据同比下滑,1-2 月居民存款少增3347 亿元。2025 年2 月人民币信贷新增1.01 万亿元,同比少增4400 亿元,其中2025 年2月企(事)业贷款贷款同比少增5300 亿元,居民贷款同比少减2016亿元(短期贷款少减2127 亿元)。2025 年1-2 月人民币贷款增加6.14 万亿元,同比少增2300 亿元,其中居民端同比少增3347 亿元,企(事)业贷款同比多增3900 亿元。
投资策略:社融保持稳定向好增速,财政靠前发力特征显著。信贷及M1 增速低于市场预期,与PMI、地产成交量及微观消费数据稍有出入,后续仍需紧密跟踪边际变化。2025 年3 月14 日债券市场尾盘并无太多反应,或表现当前信贷数据并未占主导地位。
风险提示:央行货币政策不确定性;财政支持规模不及预期;金融 监管政策发生重大变化;化债力度与进度不及预期;债券市场发生异常波动。
*免责声明:文章内容仅供参考,不构成投资建议
*风险提示:股市有风险,入市需谨慎
本站内容源自互联网,如有内容侵犯了您的权益,请联系删除相关内容。 本站不提供任何金融服务,站内链接均来自开放网络,本站力求但不保证数据的完全准确,由此引起的一切法律责任均与本站无关,请自行识别判断,谨慎投资。