投资策略报告:轮到大金融+消费了

股票资讯 阅读:3 2025-03-17 08:51:55 评论:0

  回顾:长期推荐:年度策略+《大象起舞》系列科技+红利;风格切换:2024 年底提示红利阶段超额机会。1 月初持续提示节前启动春季躁动交易小盘/成长,至今上涨近20%;2 月初强调港股科技兼具胜率&赔率,至今上涨近25%。

      政策+景气趋势相向而行,全球资产东升西落;国内板块轮动进行时,轮到大金融+消费。两会闭幕,整体目标向好,具体细分支持政策多面开花,同时景气数据也在验证向上,预期明确后行情有望延续上攻;对比美国,中国政策+景气向上,美国政策+景气向下,全球权益市场迎来东升西落,A 股或将迎来外资流入。国内板块视角,之前的小盘成长可能暂缓,热度调整+政策支持下大金融+消费等可能接棒行情。具体:1)大金融:券商受益股市向上,股份行受益地产改善+补涨;2)消费:家具和三胎等受益政策补贴+内生修复;3)周期:工程机械受益机器人+景气修复,有色受益关税+降息预期+铜供给减少。中长期成长(低空经济/AI 应用/人形机器人)等催化密集有望继续。

      国内-政策利好+景气验证:两会整体目标+细分支持政策均向好,社融端政府债放量。

      1)整体目标:GDP 维持5%,CPI 从3%降至2%(改善供需/维持价格),就业等不变。

      2)总量刺激:①财政更有力:财政支出增加2+万亿元,2025 年:赤字5.7+专项债4.4+特别国债1.8=11.9 万亿元,2024 年:赤字4.1+专项债3.9+特别国债1.4=9.4 万亿元。

      ②货币延续宽松:择机降准降息;③权益长期资金入市:一级,政府引导基金更倾向于硬科技;二级,保险+养老金持续净买入,公募基金3 年以上考核比重增加。

      3)产业催化:①首要任务-全方位扩大内需(消费):个人+消费商家信贷支持,养老金+医保+困难群体等补助增加,以旧换新支持资金从1500→3000 亿元;②第二大任务-发展新质生产力(科技):再贷款规模从5000 亿元扩大至8000-10000 亿元,支持产业提及人工智能+、商业航天/低空经济、生物制造/量子科技/具身智能/6G 等。③推动房地产市场止跌回稳(地产):地产企业信贷支持+1400 万套住房保交付+专项债支持土地和商品房收购+城中村/危旧房改造。

      4)景气验证:2 月制造业+非制造业PMI 向上,2 月社融2.2 万亿超去年,其中1.7 万亿政府债券放量。

      海外-政策趋紧+景 气下行:紧财政政策倾向下市场衰退预期加剧,景气数据走弱验证。

      1)政策:特朗普政策偏向紧财政。特朗普上台以来,倾向于关税增加财政收入+削减财政开支(军费/芯片法案/医保支出等)+减税财政刺激+降息的组合。由于财政支出缩减影响靠前,关税增加收入、减税等刺激的影响相对缓慢,市场对财政支出、中期景气担忧增加,一度还有政府关门隐忧。

      2)经济:景气验证趋弱+通胀压力放缓,衰退预期增加。2 月下半月来,零售增速放缓+Q1GDP 下调+2 月就业走弱等,验证市场对景气端担忧;另外,2 月通胀低于预期,分母端阻碍降息担忧放缓。

      3)展望后续:对美担忧加剧,全球配置东升西落。衰退担忧加剧下,行情大幅调整;展望后续,当前景气更多是有拐头征兆,离验证衰退还有距离,当前景气预期有一定超调,短期存在修复可能;但在特朗普和美联储政策转向之前,紧财政+景气走弱预期会持续验证,行情中期仍有向下动力。对比A 股:美股中期回调预期下,政策和景气均向上的A 股胜率向上,赔率也更有性价比,正在且预期未来将不断吸引外资流入。

      行情节奏:回顾历年两会行情经验,节后关注进攻机会:

      行情趋势-预计向上:结合《如何把握两会行情》中影响后续行情的因素,国内两会政策预期向好,如果海外未实际衰退/美联储会议未显著偏鹰,后续行情有望延续向上。

      板块方向-存在切仓可能:结合《三维指标跟踪强势板块热度》,历史经验看,影响因素有3 大维度:有强力产业催化、强势股基本面预期更好、热度未显著抬升时,强势股更可能领跑。本轮:产业催化相对强、强势股基本面预期略超均值、热度已较高,后续AI+机器人等产业催化仍有新增,强势股可能延续领跑,不然两会后可能阶段良性切换。

      哑铃热度轮动视角看,TMT 正切向红利。

      配置方向:当前轮到大金融+消费,中期成长继续。1)大金融:券商受益股市向上,景气修复初期弹性更好,股份行相对大行补涨,地产缓和边际改善受益;2)消费:家具和三胎等,受益于中央和地方政策补贴和内生景气修复;3)周期:金/银/铜:降息预期+美元规模扩张+关税贸易冲突带动黄金涨价,白银同步表现,铜产能减少+矿业特许权或上调导致矿企运营成本提升;工程机械兼具主题(人型机器人)和行业周期(销售旺季+更新换代+内外销量景气+开工好转)属性,是今年重点关注行业;中期成长继续:低空经济/AI 应用/人形机器人等催化密集,中期预计重新切回成长再向上。

      风险提示:美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。

机构:财通证券股份有限公司 研究员:李美岑/张日升/张洲驰/任缘 日期:2025-03-16

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