投资策略：风格漂移应该跟随吗？

　　一、策略专题：风格漂移应该跟随吗？

    　　本周市场风格出现明显漂移，有观点认为“高切低”是主要特征，但如果我们对各行业股价所处位置进行对比，会发现这样的说法并不准确，“规避高位”可能更加贴切。将申万行业2024.12.10~2025.3.7 区间涨跌幅与2.5~3.7 区间涨跌幅分别与本周涨跌幅进行对比，可以看到本周上涨的不仅包括低位股，还包括中位股，甚至本周领涨的行业美容护理、食品饮料都处于中间位置，说明不是简单的“高切低”。而2.5~3.7 区间领涨的行业普遍表现比较弱，说明“规避高位”的特征是较为明显的。

    　　在“规避高位”的风格漂移背景下，表现较好的行业主要与两个底层逻辑有关：第一种，也是表现最强的，其实是在做政策博弈，代表性板块为大消费，周四呼和浩特育儿补贴政策力度还是比较大的，又叠加了下周一国新办会议提振消费政策的预期，对于这一方向而言，一些消费行业已经接近重要阻力位，且考虑政策落地后可能有兑现预期，下周一应该是一个重要的兑现节点，中期维度看，育儿补贴这一分支在题材层面存在继续走强的可能性，这种地方性政策催化有各地陆续出台的预期，有反复发酵的时间区间，类比去年两会后低空经济也是跟着各地方性政策落地出现反复发酵，所以综合来看，大消费板块普涨难度较大，但可以关注育儿补贴题材持续性并适当参与；另一部分板块的上涨逻辑可能是资金兑现后有低位避险的需求，但这种缺乏逻辑支撑的漂移可能不太具备参与的性价比。

    　　本周之前也有部分走出独立性行情的行业，主要是工程机械和普钢，在当前“规避高位”的背景下，从这一规律寻找收益增厚也是有必要的。分析得到两点结论，一是能够走出独立性行情的行业仍然是少数，左侧布局风险比较大，二是基本面改善预期可能是独立性行情的必要非充分条件，因此这一方向比较好的挖掘思路还是等一个非热点行业股价出现明显上行趋势后，确认其是否存在基本面改善预期，然后右侧参与，而当下这一方向重要的落地思路可能是业绩线索。

    　　二、策略观点：转向均衡配置应对不确定性

    　　大势研判：全国两会落地后，需要关注经济数据能否出现多维度的超预期改善，而这可能需要到4 月才有所决断。技术面上，本周指数创下阶段新高，但2024 年11 月与12 月高点对应阻力位仍可能压制，短期资金面缺少增量逻辑，突破阻力位的概率不高。因此考虑适当控制仓位。

    　　配置观点：短期交易方向并不明朗，科技行情仍处于整理区间，而本周风格漂移的持续性也有待观察，因此考虑均衡配置以应对未来多种可能性。

    　　具体而言，后续主要是三种可能性，一是延续本周的风格漂移特征，那么大消费普涨概率不高，育儿补贴作为题材可能走强，地方性政策催化有各地陆续出台的预期。二是科技股走出第二波行情，这样的情形需要有新的催化，可继续围绕科技核心题材DeepSeek、宇树科技、AI 算力进行布局；三是行情呈现无主线快速轮动，可以逐步转向均衡配置。

    　　此外，近期要重点关注业绩线索做额外的收益增厚，3 月到4 月上旬主要披露上年年报，整体可能延续去年三季报的特征，重点方向包括元件、宠物经济等，4 月中旬开始当年一季报披露逐渐密集，就要开始寻找新的超预期方向，目前看工程机械是有高频印证的。

    　　三、本周市场表现与政策事件

    　　3.1 A 股复盘：大消费引领指数阶段新高，风偏提升、情绪高位市场风格出现漂移，大消费引领指数阶段新高。科技方向再次触及重要阻力位，同时题材交易监管趋严，本周科技方向交易情绪继续降温，市场风格开始出现两个方向的漂移：大消费取得最强的板块表现，并引领A 股市场指数阶段性新高，提振消费与育儿补贴政策是主要催化，并进一步引发了基本面改善的市场预期；以煤炭为代表部分红利资产也有明显修复，底层逻辑则可能在于资金兑现思路下的低位避险逻辑。

    　　本周A 股指数多数上涨，微盘股和上证50 领涨。风格层面，必需消费和可选消费、大盘、低市盈率和绩优股占优。

    　　申万行业多数收涨，美容护理、食品饮料和煤炭涨幅居前。美容护理、食品饮料等大消费方向受政策催化，国新办将介绍提振消费有关情况、呼和浩特发布育儿补贴细则，此外，爱美客上市以来首次对境外公司进行控股收购。资金兑现思路下可能存在低位避险逻辑，煤炭出现单日大涨。

    　　3.2 海外回顾：A 股表现居前，美股领跌全球

    　　全球权益市场涨跌参半，A 股表现居前。

    　　美股市场三大指数本周震荡收跌。宏观层面看，外资机构花旗下调美股股市评级，并表示美国例外论的中断变得更加明显。产业层面看，美股部分科技龙头遭遇利空冲击，包括苹果推迟推出更先进的Siri 功能，特斯拉多国销量明显下滑并表示自己可能成为他国对美关税反击的对象。

    　　3.3 大类资产：黄金价格重返新高

    　　权益方面，本周全球市场下跌1.87%。商品价格全面上涨，布伦特原油、伦敦金、LME 铜和CRB 商品涨跌幅分别为0.31%、1.60%、1.28%和0.37%，铜金比、油金比均回落，美国通胀数据温和、贸易紧张引发避险需求，黄金价格重返新高。利率债方面，中债、美债长短端利率均回升，中美利差变化不大。汇率方面，美元指数下跌0.12%，人民币升值0.09%。

    　　3.4 政策事件：信贷社融走弱，国新办将介绍提振消费有关情况国内宏观：国新办将于3 月17 日下午3 时举行新闻发布会，介绍提振消费有关情况；2 月信贷与社融的规模均环比大降、未能延续“开门红”；金融监管总局印发通知，要求金融机构发展消费金融，助力提振消费。

    　　金融市场：南向资金净买入超296.2 亿港元，创历史新高。

    　　海外宏观：美国2 月CPI 和核心CPI 双双低于预期。

    　　国际关系：特朗普表示已指示商务部长对来自加拿大的钢铁和铝产品额外加征25%的关税；欧盟计划对260 亿欧元美国商品采取反制措施。

    　　产业动态：““晖君””元元机人人发布首个通具具基基大大模 GO-1；特斯拉中国2 月批发销量30688 辆，同比减少49%；多个小金属价格持续上涨；浙江AI 产业重磅会议召开，阿里、华为、超聚变等参会；呼和浩特发布育儿补贴细则：生育一孩补贴1 万、二孩补贴5 万、三孩补贴10 万；黄金触及纪录新高，受降息预期和避险需求推动；打造国际领先的现代海洋城市、中国特色海洋强国建设引领区，上海市长部署；深圳市：国家有关部门正研究育儿补贴方案，我市将根据国家部署积极稳妥做好落实。

    　　风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。