投资策略研究：利好政策频出 助力价值板块估值修复

　　3 月14 日，A 股放量上涨，A 股全天成交金额为1.84 万亿。主要指数中，上证指数涨1.81%，创业板指涨2.80%，沪深300 涨2.43%，科创50 涨1.72%，北证50 涨3.17%。行业来看，大消费、大金融领涨全市场，涨幅靠前的申万行业为食品饮料（+5.41%）、非银金融（+3.97%）、商贸零售（+3.18%）、汽车（+2.91%）、社会服务（+2.87%）、传媒（+2.49%）、家用电器（+2.44%）等。

    　　从政策面来看，近期扩内需、促消费等利好政策频出，助力大消费、大金融等价值板块上涨。

    　　（1）3 月13 日，中国人民银行党委召开扩大会议，再次强调实施好适度宽松的货币政策。根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息，综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。

    　　（2）国务院新闻办公室发布重磅预告，将于3 月17 日举行新闻发布会，邀请多部委负责人介绍提振消费有关情况。

    　　（3）3 月14 日，金融监管总局印发通知，要求金融机构发展消费金融，助力提振消费。重点内容如下：一是金融机构要围绕扩大商品消费、发展服务消费和培育新型消费，丰富完善金融产品和服务。二是将开展个人消费贷款纾困。三是银行业金融机构要规范消费贷款合同条款，明示最终综合融资成本。四是鼓励银行业金融机构在风险可控前提下加大个人消费贷款投放力度。

    　　近期频出的利好政策是“两会”相关政策要求的落地延伸。2025 年中央及地方“两会”将扩内需、促消费放在了首要位置，内需将成为应对外部不确定性的核心抓手。2025 年政府工作报告的政策总基调延续了“稳中求进”的核心逻辑。货币政策将保持流动性合理充裕，财政政策更加积极。提出“以高质量发展为首要任务，以改革开放增强内生动力”，将“新质生产力”作为核心抓手，要求经济增速“在结构优化中实现合理增长”。这标志着政策重心从“量的追赶”向“质的突围”转变。今年政府工作报告将消费作为扩内需的“首要引擎”，政策重心从短期刺激转向长效机制构建。一方面，通过“大宗消费补贴+服务消费扩容”双轮驱动，投入3000 亿元支持绿色家电、新能源汽车以旧换新、养老等服务消费；另一方面，收入分配改革同步推进，提高个税专项附加扣除标准，目标居民收入增速与GDP 同步，夯实消费能力基础。同时，政府工作报告更强调消费和投资的配合，今年中央预算内投资拟安排7350 亿元；用好超长期特别国债，强化超长期贷款等配套融资，加强自上而下组织协调，更大力度支持 “两重”建设。

    　　往后来看，更多扩内需、促消费、促进新质生产力的政策细则持续落地确定性较高，关于民营经济、房地产市场的利好也将进一步提振居民消费信心。

    　　资本市场政策方面，自“新国九条”以来更多强调促进中长线资金入市，提升全市场整体投资质量，优化各类资金考核机制。在资本市场制度优化的引　　导下，市场风险偏好提振叠加长期资金入市，A 股优质价值龙头公司配置价值持续提升。从外部环境来看，美国经济政策不确定性加剧、经济数据引发滞涨甚至衰退担忧、美国科技股前期高估值以及受到Deepseek 冲击等因素叠加，在避险需求下，海外资金可能更多流向非美市场。2 月以来人民币汇率压力有所减轻，为海外资金流入A 股和港股提供了相对有利的外部环境。

    　　内外部利好因素共同推动下，中国资产价值重估行情有望延续，前期涨幅相对靠后的低估价值板块有望迎来进一步的修复机遇，市场风格可能从科技成长主线走向科技和价值的相对均衡。

    　　重点关注方向：

    　　（1）政策窗口期的边际增量政策或将直接利好的以内需为主的相关行业，如大消费、大金融、顺周期产业链等。

    　　（2）中国AI 核心资产重估仍未结束，国内大厂投资超出预期，未来国内外可能仍有催化事件。当前交易拥挤度处于相对高位，拥挤度消化后低位应用端可能存在机会。

    　　（3）汇率等外部环境有利于资金流入港股，以恒生科技、恒生消费为代表的港股核心资产重估行情仍存在一定的空间。

    　　风险提示：股票市场风险、技术面指标失效风险、地缘形势影响风险偏好、历史数据对未来预测性降低、债券市场风险、外汇市场风险、金融期货波动风险、商品期货波动风险、政策落地不及预期风险等。