资产配置周报:海外数据波动与国内资产的确定性

股票资讯 阅读:2 2025-03-17 10:49:59 评论:0

  投资要点

      全球大类资产回顾:3月14日当周,全球股市表现分化,美股继续调整,A股表现亮眼;主要商品期货中黄金创新高,原油、铜上涨,铝收跌;美元指数小幅回落,日元贬值,欧元和人民币小幅升值。1)权益方面:沪深300指数>上证指数>深证成指>创业板指>日经225>德国DAX30>英国富时100>恒生指数>法国CAC40>科创50>标普500>纳指>恒生科技指数,美国CPI及PPI均低于预期。2)原油价格小幅收涨,IEA下调全球石油需求增长预期,原油库存增长低于预期,油价震荡运行;美国衰退风险推升避险情绪,黄金价格创新高。

      3)工业品期货:南华工业品价格指数下跌,螺纹钢、炼焦煤继续回落,水泥、混凝土小幅上涨。4)国内利率债收益率整体上行,全周10Y国债收益率上行3.15BP收至1.8317%。

      5)10Y美债收益率当周小幅下行1BP至4.31%。6)美元指数收于103.7431,周下跌0.15%;离岸人民币兑美元升值0.11%;日元贬值0.93%。

      国内权益市场:至3月14日当周,风格方面,消费>金融>周期>成长,日均成交额为16162亿元(前值16571亿元)。申万一级行业中,共有28个行业上涨,3个行业下跌。其中,涨幅靠前的行业为美容护理(+8.18%)、食品饮料(+6.19%)、煤炭(+4.84%);跌幅靠前的行业为计算机(-1.36%)、机械设备(-0.68%)、电子(-0.62%)。

      国内利率及汇率市场。随着央行对汇率风险态度边际缓和以及稳信贷诉求上升,货币政策“适度宽松”预期有所升温。另外,居民信贷、地产与消费修复动能也会压制收益率上行空间。由于工具箱中OMO利率选项后置,叠加权益市场活跃对债市资金形成分流,收益率也难以大幅下行。短期来看,债市或维持区间震荡,需重点关注关税落地节奏、消费与地产边际变化对政策窗口期的催化作用。鉴于美国经济衰退的预期下美元或弱势,而国内经济基本面相对稳定,中国资产重估预期对人民币影响积极,我们认为人民币可能还有一定升值空间。

      美国关税不确定性与降低通胀需求的矛盾,海外数据波动与国内资产的确定性。上周金价首次突破3000美元/盎司的历史关口,美国关税引发的经济不确定性,引发投资者避险情绪升温;近期推动金价上涨的因素还有全球央行购金,积累库存以减轻对美元的依赖。尽管通胀压力尚未出现,但不确定性之下,密歇根大学的消费者信心指数降至2022年以来的最低水平。黄金和美债都有避险功能,密歇根大学测量的未来一年通胀预期飙升至4.9%(前值4.3%),为两年来最高,出于对通胀的担忧,市场一度抛售较长期美债,并扩大信贷息差。我们认为美国的经济指标走弱与降低通胀需求或将并存,通胀下降背景下,美债利率或仍将走低。在此背景下,商品价格不占优势,寻找确定性之下,国内的权益资产占优。

      寻找行业趋势方向。国内即将发布工业生产、零售和固定资产投资等数据,将会显示货币和财政刺激措施对房地产价格的影响。目前经济周期下,我们认为科技的长期主线不变,同时海外不确定情况下,看好国内消费复苏。同时,欧洲的经济指数提升,有望迎来补库存行业;且相对于欧洲的化工竞争力,国内成本优势走强,看好国内石化化工行业的龙头企业,以及化纤产业链复苏。

      风险提示:周度基金仓位为预估,存在偏差风险;关税政策存在不确定性;特朗普政策不确定性;国内价格走弱的影响等。

机构:东海证券股份有限公司 研究员:刘思佳/谢建斌/王鸿行/张季恺 日期:2025-03-17

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