A股策略周报:从“仰望星空”到“脚踏实地”

股票资讯 阅读:3 2025-03-17 16:44:33 评论:0

  本报告导读:

      预期上修缺乏新动力,交易表达较为极致,股指震荡已经开始。下一阶段成长价值风格阶段性平衡,科技回避纯主题炒作,关注订单/业绩有望较快落地的细分方向。

      投资要点:

      股指震荡,风 格平衡。本周科技题材整体退潮,市场风格轮动有所加速,往后看:1)两会后市场步入政策效果验证期,近期经济数据有所反复,2 月社融信贷结构偏弱、价格通胀仍待改善。短期地方生育补贴与促消费会议仍有催化,但效果难以外推,经济与政策缺乏系统性上修的新动力。2)当前市场大小风格分化仍处于历次春季躁动的高点水平。计算机、机械等热门主题行业换手率达历史高位,微观交易结构仍需震荡优化;3)从日历效应来看,A 股存在明显的“财报效应”,即财报披露期(4 月/7 月/10 月),业绩增速对股价的影响要明显高于其他月份,而3 月下旬是重要过渡期,历史经验看中小市值风格的胜率与超额收益均有所回落。因此。当前预期上修缺乏新边际、市场微观交易结构仍待改善,延续股指震荡的判断。

      但由于已看到决策层扭转经济形势与支持资本市场的决心,股指下行风险同样有限,调仓不空仓,策略上更重视增长逻辑与业绩变化。

      仍需警惕关税对外需的冲击,这或是下一阶段风险偏好的重要扰动。本周美国对北美、欧盟关税摩擦进一步升温,且特朗普表现出对国内经济与股市更高的容忍度,显示本轮关税或不仅在于限制主要竞争对手,重点在于促进美国制造业回流,而这也将对我国外需带来更大挑战:1)关税1.0 时期我国通过转口贸易有效规避冲击,可以发现2017-2019 年尽管中国对美出口下滑,但中国出口金额全球占比,与美国进口金额全球占比均延续抬升趋势,但本轮对等关税思路下转口贸易或受限制;2)关税1.0 时期我国通过汇率贬值方式吸收价格上涨(期间整体贬值8%,最大贬值15%),当前稳汇率导向下人民币贬值空间较为有限。因此,由于缺乏转口贸易与汇率贬值的缓冲,国内出口需求预计也将面临更大压力,1-2 月出口放缓信号已初步显现,市场预期的修正与企业盈利预期的波动或将冲击市场风险偏好,行业上转口北美、欧盟占比较高的机械设备/电气设备/车辆及零部件等或受更大影响。

      短期均衡配置,重视业绩与估值匹配度。市场风格平衡,关注政策催化下的周期性资产修复。(1)内需政策催化,低估值与低交易拥挤的周期性资产迎来修复。消费受益人口政策加码打开后续政策空间:港股互联网/商贸零售/乳品;周期品受益供给侧治理加码,供需格局有望改善:有色/基础化工/钢铁/建材;低估值的金融板块也有望受益估值修复。(2)临近4 月财报季,关注一季报业绩,结合PPI/出口/产业数据跟踪推荐:新能源/汽车(含摩托车)/工程机械/家电等。(3)在商业机会、社会资本与人心共识的凝聚下,科技“转型牛”主线确立,推荐产业趋势明确的军工/AI 基础设施/智能驾驶。

      主题推荐:1、人口战略:育儿补贴落地和生育支持政策服务体系加速完善,有望提振母婴消费、辅助生殖/托育服务等产业需求。2、AI智能体:打通大模型落地应用“最后一公里”,加速垂类应用开发并拉升AIDC 投资和国产算力需求。3、自主可控:国家级万亿创投基金引领新兴和未来产业布局,看好先进半导体制造。4、并购重组:

      畅通创业投资退出渠道,看好高端装备等硬科技领域重组整合。

      风险提示:海外经济衰退超预期、全球地缘政治的不确定性。

机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:方奕/张逸飞/马浩然/苏徽 日期:2025-03-17

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