策略事件点评：提振消费有望夯实A股慢牛趋势

事件：近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》。

    重点强调的：增收，生育、教育、养老保障，服务消费，消费品质提升。（1）促进城乡居民增收居行动方案之首。一是将促进城乡居民增收放在方案首位；二是提出促进工资性收入增长、拓宽财产性收入渠道、促进农民增收、解决拖欠账款四个措施。（2）重点提出加强生育、教育、养老保障力度。一是通过育儿补贴、生育保险、加大儿科服务供给等加大生育保障。二是通过提升教育资源供给、提高部分学生资助补助标准等加大教育保障。三是通过提高退休人员基本养老金、全面实施个人养老金制度等提升养老保障。（3）发展服务消费是重点：优化“一老一小”服务供给、促进生活服务消费、扩大文体旅游消费、推动冰雪消费、发展入境消费等。（4）重点强调消费品质提升。一是强化消费品牌引领、支持新型消费发展等；二是重点强调推进首发经济、促进“人工智能+消费”。

    超预期的：提及股市和拓宽财产性收入，首次提及游戏。（1）方案提出要拓宽财产性收入渠道、稳住股市的表述超预期。一是首次提出“多措并举稳住股市”、拓宽财产性收入渠道，表明了政策对于股市上涨带动消费的意愿较高，对资本市场的重视程度上升。二是具体措施上，推动中长期资金流入、强化市值管理、打击违法违规行为等有望进一步提升投资者信心，夯实A 股中长期慢牛的基础。（2）首提促进游戏、电竞等消费超预期：明确支持开发原创知识产权（IP）品牌，促进动漫、游戏、电竞及其周边衍生品等消费，对游戏进一步大力支持的政策导向明确。

    对市场趋势的影响：偏正面，可能进一步提升市场情绪。（1）分子端：方案可能提振消费增速和盈利预期。一是方案从供需两端提出具体的细化提振消费的措施，后续社零增速可能出现一定的回升。二是A 股企业盈利处于回升周期中，方案有望进一步提升新型消费等相关行业的盈利预期。（2）流动性：方案有望推动外资等中长期资金进一步流入A 股。一是明确提出加快打通中长期资金入市堵点；二是提振消费政策实施可能进一步提升国内经济基本面改善预期，外资、融资等资金可能进一步流入A 股。（3）风险偏好：方案可能进一步提振市场情绪。

    行业配置：生育、教育、文化服务、新型消费、社会服务等相关行业方向可能受益。

    （1）生育、教育：一是强调要加大育儿补贴、扩大生育保险覆盖、完善儿科服务，母婴相关的行业可能受益；二是强调要加大教育资源供给，教育培训等相关行业可能受益。（2）文化服务：一是政策鼓励高质消费品牌，动漫、游戏、电竞；二是国产动画拓展消费场景，《哪吒魔童闹海》等作品为代表的文化出海是政策鼓励的方向，因此相关的游戏、文化出海等方向可能受益。（3）新型消费：一是重点强调首发经济、“人工智能+消费”；二是国内人工智能相关的技术创新和迭代不断，因此AI+消费方向可能受益。（4）社服：服务消费供给增加与场景创新或推动行业增长，餐饮、养老、旅游、体育等领域迎来配置机会。（5）券商：一是超预期提出稳住股市、拓宽财产性收入渠道，有望驱动股市风险偏好上升，券商可能受益；二是强调支持文旅领域发行REITs，将拓宽券商资产证券化业务空间，也有利于券商。

    风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。