定量策略周观点总第154周：或有一到两周的“东西共振”

　　本周建议一览

    　　核心观点：长期看两个转移：美国向非美，以及一些“墙头草”资金在 EMexChina 到china 的回补。年初我们报告中的测算，中国权益潜在回流体量，大约在2300 亿美元。短期看避险资金动向：本轮美国流出避险资金主要去向包括欧股（德国DAX）、港股、黄金、美债。避险资产的逐步冲高，叠加美股超跌迹象明显，或有一到两周的“东西共振”。

    　　美股：转为中等仓位参与反弹。德股、港股有一定止盈，CPI 低于预期给予反弹窗口；能否真实反转仍需关注下周议息会议，以及特朗普Put 发挥作用。

    　　日股：美元兑日元贬值趋势有延缓，上周受首轮“春斗”结果压制，企业承诺涨薪5.46%，不及此前工人诉求。多头仓位比较拥挤，3/19 当前利率期货显示无加息概率。结合跨境资金流向，我们仍然对日股持看多信号。

    　　海外市场风险偏好：金融条件指数本周持续位于120ma 下方，持续出现较大幅度下降，3/6 日达到近期最低点，后周五出现小幅反弹，需要持续关注；反应离岸美元流动性的ted 利差本周持续震荡中略有下降；libor-ois 本周走势周四出现小幅跃升后，整体震荡下降，二者仍处于短期内相对高位，需要注意。

    　　A 股：仓位信号仍维持满仓。两会政策落地未超预期但市场情绪乐观，AI 科技驱动的资产重估渐入佳境；外资对中国资产再平衡仍需时间验证，短期建议关注港股＞A 股的补涨机会（恒生科技盈利兑现期，南向资金买入收窄但底部配置价值凸显）。

    　　港股：港股胜率模型延续看多，科技板块进入盈利兑现交易（腾讯将于本月19 日披露2024 年报），保持多头思维，同时看好内需及红利板块机会。市场交投情绪分化。

    　　PCR 延续上行触发看多信号，但卖空成交占比一路回升12.72% →13.58% →14.8%→15.92%→16%，市场空头有所边际积累。被动外资买入量略有收窄，主动外资卖出规模本周大幅走阔，外资止盈抛压增加。南向资金本周买入115 亿元买幅收窄。本周买入标的主要为阿里巴巴、国泰君安、快手、农业银行、小鹏汽车、长城汽车、招商银行、零跑汽车、泡泡玛特、中国海洋石油、贝壳、老铺黄金，汽车标的增配明显。2025 年2 月，0ECD 最新数据录得100.38，高于前值100.16 ，国内经济基本面连续回暖，利好港股分子端。

    　　港股金股：港股金股绝对收益走阔至23.84%，相较恒生指数超额5.91%。

    　　组合最新持仓：邮储银行、李宁、招金矿业、中广核矿业、中国人寿、腾讯控股、比亚迪股份、舜宇光学科技港股定量优选30 自11 月初至今绝对收益14.62%，相较港股高股息指数超额8.60%。

    　　红利：2025 年3 月红利：双创 = 60%：40%，社融增速环比走平仍位于边际高点、外资流入意愿依旧乐观，信贷及资金博弈角度看好高景气成长。但通胀读数延续低迷、期限利差下行、美债利率4.24%高位下红利胜率更佳。复合因子打分切向红利。

    　　小微盘：二月看多小盘信号带来明显超额。三月逐步进入两会和财报节奏，主题个股建议止盈。基本面角度仍没有明确的反转信号，大盘股空间有限。三月下旬建议在市值上逐渐调整为平配。

    　　行业选择：过去一月市场流动性流入较多的板块包括，工业制造、必选消费、材料、房地产；游资买入较活跃的主题包括AI 应用、半导体、机器人；三月两会期间预计中特估、国企重组和市值管理等主题会进入活跃。行业建议关注底部高低切换下的AI 医疗、有色金属、化工、钢铁、建材、军工等。

    　　本期选择商贸零售、医药、钢铁、有色金属、化工、军工、电子。

    　　黄金：短期仓位止盈，在2800 美元附近加仓黄金逼仓兑现后继续看多，中长期上行趋势不变。

    　　A 股策略择时观点

    　　当前仍能维持高市场交易量情况下，三大主流A 股策略中，行业轮动策略有效性开始回暖；小盘择时策略等待春节后寻机加仓；红利风格择时策略在长期绝对收益获取上作为底仓配置。

    　　ETF 组合运行周观点

    　　ETF 组合策略-偏股型-鑫选技术面量化

    　　2024 年初至今绝对收益29.87% ， 相对沪深300 超额14.99%，相对ETF 等权超额14.37%。

    　　黄金ETF、国投白银LOF、红利低波ETF、食品饮料ETF、电力ETF、30 年国债ETF、中证红利ETF、煤炭ETF、中药ETFETF 组合策略-偏债型-量化全天候：

    　　单周涨幅-1.09%，累积收益4.58%，最大回撤1.09%。

    　　本周股票，债券，QDII，商品全线下跌，仅可以参与周中的科技与消费的结构性行情，以及债券的日内交易性质机会。

    　　组合在下跌开始前止盈了部分中国长债和QDII 类资产，较大幅度控制了回撤。

    　　下周静待科技回调，保持防御的仓位同时择机继续参与科技相关趋势投资机会。

    　　风险提示

    　　数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。