大类资产配置周度点评:政策不确定性持续压制海外风险偏好

股票资讯 阅读:6 2025-03-18 08:29:34 评论:0

  本报告导读:

      我们调整此前的战术性大类资产配置观点。我们上修对A 股的战术性配置观点至超配,下修对原油的战术性配置观点至低配,维持对黄金的战术性超配观点。我们计划于2025年3月17日调整境内与全球主动资产配置组合内部标的配置权重。

      投资要点:

      我们上修对 A股的战术性配置观点至超配。“924”系列政策组合拳有力地逆转了此前市场极度悲观的预期,市场风险偏好中枢得以趋势性提升,资金流动性亦得到显著改善,A 股定价回归“以我为主”的主线,而对复杂外部宏观背景逐渐钝化。在财政政策发力、货币政策支持以及市场风险偏好与流动性支持的背景下,A 股的运行中枢或有望显著提升。随着海外权益表现承压以及“做多中国科技”的主题交易进一步升温,产业突破带来的市场风险偏好上行持续支撑A 股相对表现。总量层面,重要政治会议基本符合市场预期,政策取向较为积极。由于企业中观盈利预期,以及市场风险偏好提升,叠加海外资金流入推动交易动量表现,我们认为A 股相较于其他资产的短期风险回报比处于较高水平。结构上,金融与消费行业风格或阶段性占优。

      我们下修对原油的战术性配置观点至低配。从库存和需求角度看,美国原油库存相对平稳,且逐渐上行,叠加中国经济修复斜率平缓,全球原油需求或承压。从供给角度看,OPEC+减产确定性的增强与特朗普新政府主张的的增产政策将压制原油价格,近期东欧地缘政治局势的边际缓解也在一定程度上削弱市场对于油价的担忧,原油短期的风险回报比在主要大类资产中偏低。

      我们维持对黄金的战术性超配观点。特朗普政府的政策缺乏可预测性,对内与对外政策激进转向、反复无常,推高全球地缘政治避险情绪。美国联邦债务规模近期已触及债务上限,美国财政部采取非常措施以避免债务违约,但在正式解决方案出台前,市场针对美元信用的博弈仍较为激烈。近期俄美关系边际升温削弱了市场对于地缘政治危机的担忧,而近期黄金现货市场流动性紧张问题边际缓解阶段性压制金价上行动能。考虑到特朗普政府的政策变化不定以及美国国内内部政治斗争白热化,市场对于地缘政治以及关税政策的预期波动或仍偏高,黄金短期的风险回报比高于其他主要大类资产。

      基于最新主动配置观点,我们计划于2025 年3 月17 日以收盘价对境内与全球主动资产配置组合内部标的配置权重进行调整。调整原因为:战术性配置观点调整。

      风险因素:分析维度存在局限性,模型设计存在主观性,历史与预期数据存在偏差,市场一致预期调整,量化模型局限性。

机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:王子翌 日期:2025-03-17

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