2025年春季策略：民营科技突破与特朗普2.0下资本市场或如何演绎？

　　1.风险偏好相对过去两年整体上升：

    　　1）DeepSeek等AI科技突破下，全球资本对于中国科技板块“价值重估”。

    　　2）民营科技板块密集突破下，高层级政策对于部分民企科技龙头与互联网龙头态度的重大变化：“大有可为”。

    　　3）特朗普加速二战以来美国主导的国际秩序瓦解，“东升西降”下，大国地位与影响力显著提高。

    　　2.企业盈利与经济本身仍面临较大的“通缩”压力1）“高质量发展”政策框架——货币、财政政策定力进一步增强；2）特朗普对华关税反复无常，出口压力或持续扰动。

    　　3）冷战后国际经贸体系坍塌，“转口贸易”难度上升。

    　　3.市场研判：

    　　1）25年或出现类似21年的市场情绪：指数高波动，但产业主线下的局部结构性行情明确。

    　　2）全年的两大关键“逆向”操作，或决定全年收益率。

    　　4.三大资产配置主线：

    　　1）总量政策定力下的“防御类”主线：债券、红利类资产（公用事业）。

    　　2）特朗普2.0全球地缘秩序崩塌下的“安全类”主线：黄金、有色、电力设备、核电产业链、军工等。

    　　3）民营科技密集突破带来“价值重估”下的恒生科技：互联网龙头、算力、机器人等。

    　　风险提示：受消费乏力、投资减弱、外贸承压等影响，国内经济增长或不及预期；超预期风险未完全释放，“底线思维”下稳增长政策不及预期；外围扰动超预期变化，导致出口承压；数据统计误差；历史规律失效；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。