策略研究：关注景气、质量风格的补涨

　　当前宏观环境和2013、2019 年相似，TMT 或是全年主线当前宏观环境和2013 年、2019 年较为相似，TMT 等高成长主题可能是全年主线。

    　　从盈利周期、库存周期、货币信用周期等多个指标看，当前和2013 年、2019 年均处于盈利增速逐步改善的阶段；而2013 年、2019 年的主题叙事和TMT 等成长主题均是全年主线，因而今年TMT 行情或持续全年。

    　　类比2013、2019 年，年初小盘风格强，后续成长质量或补涨年初至今，市场持续演绎主题行情，小盘风格的弹性更高；但是从全年的角度看，市场有望逐步回归基本面，成长、质量等风格或逐步补涨。和今年较为相似的是，2013、2019 年一季度小盘风格同样较强，但是在二、三、四季度，成长、质量风格明显补涨，背后的核心原因为两年的盈利预期持续较强。展望后续，随着经济数据和财务报告的逐步出台，市场可能逐渐从当前的情绪交易，过渡到基本面交易，成长和质量风格可能会在全年其余时间跑赢。

    　　盈利预期改善，后续行业弹性或更高

    　　基于3 月以来盈利预期的调整情况和前期各行业涨幅，我们筛选了：（1）前期涨幅不高，本轮超额涨幅0%的行业。

    　　从结果看，对应行业主要集中于周期和消费行业。

    　　后续市场观点

    　　两会后3 月市场仍将持续偏强，政策有支撑、高频数据较好、拥挤度有再均衡趋势，市场可能开启趋势性风格再均衡，持续至4 月中。当前大小盘、成长价值的成交热度差距比去年12 月更为极端，有较强的收敛动力；当前政策和基本面均支持顺周期相关行业和风格快速补涨，短期内持续性或较强。

    　　风险提示：1）全球地缘政治出现重大变化，导致全球市场风险偏好急剧变化。2）美联储降息不及预期。3）市场流动性超预期变化。4）国内经济复苏不及预期。