资金透视：资金面仍有一定增量

　　核心观点

    　　上周A 股先抑后扬，站上3400 点关口，资金层面我们关注到，在历经约两周盘整后，资金面再度出现一定增量：1）净流入的力量有所增强，边际变化来自于融资资金（融资资金继续净流入，上周融资余额创去年9 月以来新高）、ETF（赎回量大幅减少）及私募（2 月底主观多头策略型私募平均仓位达79%，创2024 年以来新高）；2）配置型外资继续净流入，被动配置型仍是主力；3）上周非美国本地的基金大幅流出美股，这部分资金对新兴市场转为净流入，继续关注全球资金的再平衡。

    　　关注点1：交易型资金内部有所分化

    　　上周交易型资金内部有所分化，散户资金上周净流出129 亿元，环比扩大，而融资资金则继续净流入，当前融资余额继续创下去年9 月以来新高，短期来看仍有支撑：1）以腾落指数、站上60 日均线个股占比等指标衡量的市场赚钱效应仍不弱；2）本周进入科技方面催化密集周，关注互联网公司财报、GTC 大会等，而节后交易型资金大幅流入泛科技板块，事件催化下对交易型资金情绪或有支撑。

    　　关注点2：被动配置型外资继续流入A 股，部分主动外资信心修复全球资金再平衡关注度仍较高，我们持续追踪：1）EPFR 口径下，配置型外资上周继续净流入，其中被动配置型外资仍是主力、主动配置型仍暂未转为回流；2）上周非美国本土的全球基金大幅流出美股，从流向上看，其中专注于新兴市场的资金节后首次呈现净流入，关注中国、越南、印度等市场；另外一个以配置区域划分口径的观察为，考察部分专注中国市场的主动配置型区域型资金，这部分基金近两周净流出强度缩减，或反映出部分主动外资对中国资产信心开始修复。

    　　关注点3：资金配置共识向景气修复方向集中

    　　上周资金配置继续呈现向景气修复方向偏移的倾向：1）上周，公募基金、部分主动配置型外资对消费领域的仓位有所提升；2）散户资金配置向顺周期资产、红利资产倾斜；3）融资资金对电力设备、医药等核心资产的配置仓位有所提升。

    　　各类资金边际变化一览

    　　散户资金：上周散户资金净流出129 亿元，净流入有色金属、钢铁、公用事业等行业，净流出电子、机械设备、汽车等行业；杠杆资金：上周资金净流入182 亿元，融资交易活跃度边际回升至9.9%，净流入有色金属、电子、汽车等行业，流出银行、商业贸易、建筑等行业；私募资金：私募排排网显示，3 月，基金经理A 股信心指数环比上行，上周基金调研仍集中在科技成长方向，但在医药行业调研密度有所加强；公募基金：上周普通型、偏股型基金权益仓位环比震荡，新发强度回落；外资：EPFR 统计，配置型外资于上期净流入15.5 亿元，其中主动配置型外资净流出11.4 亿元，被动配置型外资净流入26.9 亿元；ETF：上周ETF 净赎回，宽基指数持续净流出，行业中电子、机械、计算机&通信等行业净流入居前。

    　　风险提示：1）估算持仓模型失效；2）数据统计口径有误。