北交所BETA周期律研究：估值锚定与行业防御性再平衡

　　北证50 共经历3 轮行情，从三轮行情看强势行业与估值变化情况

    北证50 自2022 年4 月29 日基准日至今，共经历3 轮行情，盘中高点分别位于2022 年6 月28 日（1197.84 点）、2023 年11 月27 日（1114.26 点）、2024 年11月8 日（1469.57 点）。三次行情达到高点后北证50 进入急跌，每次历时1-2 个月，跌幅分别达到15.14%、32.71%、29.01%。急跌中，低估值、高估值的强势股相对抗跌，中间段估值标的跌幅相对较大。较长周期下跌中，低估值段比较抗跌，高估值的板块跌幅最大。

    　　2022 年第一轮：电力设备涨幅较高，国防军工、食品饮料抗跌较强

    第一轮上涨阶段北交所总市值上涨25.88%（剔除期间上市新股影响）。超过四成个股涨幅在0-10%；13.79%标的在期间内下跌。此轮涨幅Top3 为电力设备（39.27%）、国防军工（36.86%）、电子（15.36%）。其中，建筑装饰、社会服务、传媒基本未出现跟涨，涨幅均值变化小于1%。始点日PE TTM 估值20-30X标的涨幅均值最高，达14.86%。随后，市场进入急跌阶段，整体跌幅18.65%。

    　　近半数标的跌幅集中在0-10%。前期涨幅最高的电力设备回调最多，跌幅17.28%；其次为社会服务；国防军工、食品饮料、家用电器抗跌较强。高点估值50-80X组的企业跌幅均值最小，30-50X 组的跌幅最大。行情开始前估值0-10X 的跌幅最大。

    　　2023 年第二轮：电子涨幅高，下跌时社服、建筑装饰、汽车抗跌较强

    2023 年10 月23 日，北交所第二轮行情启动，北交所市值上涨80.99%（剔除期间上市新股影响）。约七成标的涨幅集中在50-150%。本轮涨幅Top3 行业为电子（181.32%）、社会服务（165.04%）、有色金属（157.92%）。始点日估值10-20X标的涨幅均值最高，120.89%；其次为20-30X 组。随后急跌阶段，北交所整体市值跌幅32.07%，七成标跌幅30-50%。国防军工跌幅均值最大；其次为交通运输与有色金属；社会服务、建筑装饰、汽车、美容护理抗跌较强。始点日估值分组来看，20-30X 组跌幅最小。北交所市场经历一个月的反弹后，进入长达7个月的缓慢阴跌阶段。2024 年9 月23 日，北证50 达低点599.76，北交所市值相对于2024 年1 月2 日高点跌幅42.07%，三成标的跌幅在40-50%；社会服务、美容护理、轻工制造相对抗跌。行情前估值20-30X 组、50-80X 组跌幅较小。

    　　2024 年第三轮：50-80X 标的涨幅均值最高，纺织服饰、机械设备抗跌较强

    第三轮北交所总市值上涨143.41%。47.22%标的涨幅集中在100-150%。本轮涨幅Top3 为传媒（+249.47%）、国防军工（+229.84%）、计算机（+227.22%）。始点日（20240923）估值20-30X、50X 以上标的涨幅均值较高。随后，市场回调，市值跌幅27.91%。超过七成标的跌幅集中在20-40%。分行业来看，跌幅均值最高的为前期涨幅最高的传媒；纺织服饰、机械设备抗跌较强。高点估值在30-50X的企业跌幅均值最小。行情开始前估值分组来看，80X 以上组为跌幅最小的。

    　　风险提示：宏观经济环境波动风险、企业规模较小风险、数据统计误差风险。