2025年4月A股策略：4月政策面平淡、市场面宽松、基本面偏弱 市场大概率窄幅波动

核心要点：

    一季度A 股主要指数小幅震荡上行，一级行业涨多跌少2025 年以来，A 股主要指数总体保持小幅震荡上行态势。我们关注的6 个A股指数累计上涨情况是：上证指数上涨2.23%、深证成指上涨5.42%，创业板指上涨3.77%、沪深300 上涨1.91%、科创50 上涨8.90%、万得全A 上涨6.53%。总体而言，科创板累计涨幅最大，主要在于春节后DeepSeek 带动科技板块走强。

    就31 个申万一级行业的涨跌幅状况来看，总体表现为涨多跌少：累计涨幅居前的板块是：计算机、机械设备和汽车，累计涨幅分别为21.08%、17.04%和15.87%。而2 个下跌的以周期类行业为主，煤炭、石油石化分别下跌了-3.74%和-0.94%。从二级、三级行业2025 年一季度累计涨跌幅前10 和后10的行业来看，总体与一级行业吻合。我们归纳2025 年春季行情是前部分是科技为主，后部分是消费相对偏强，但消费板块的持续能力偏弱。

    4 月份政策面平淡、市场面宽松、基本面偏弱就四月份而言，从我们三维度模型的视角来看：宏观面相对平淡，2025 年两会顺利结束，4 月份大概率不会有新的增量政策发布，主要看财政政策落地情况，而货币政策的降准依然是市场期待的主要方向，但由于美国3 月份并没有降息，国内在4 月份降息的概率大幅下降；市场面，资金方面大概率相对宽松，主要来源是长期资金入市；基本面偏弱，4 月份是年报披露的主要时间窗口，而我国2024 年整体经济发展相对偏弱，预期业绩超预期的标的相对较少。

    综合而言，在一季度震荡上行的背景下，此前涨幅较大的科技类标的4 月份大概率会进入上涨后的整理阶段，市场将逐步转向有基本面支撑的投资方向。从净利润+PE 百分位模型的结论来看，贸易Ⅱ、互联网电商、化学制药以及商用车、小家电、一般零售等二级行业有望处于有利位置。

    投资建议

    宏观领域近期最重要的是2025 年政府工作报告的公布，其延续了2024 年12月中央经济工作会议的主要内容，2025 年将通过扩大有效投资、提振消费、深化改革开放等多维度政策推动经济增长。

    长维度来看，目前A 股市场处于新“国九条”行情+类“四万亿”投资的重叠趋势中，2025 年A 股市场大概率以“慢牛”方式运行。

    中维度来看，2025 年政府工作报告中提到的科技、绿色、消费以及基建等领域将是未来市场关注的主要方向：科技领域侧重战略性新兴产业，尤其是商业航天、低空经济，以及生物制造、量子科技、6G，重点培育具身智能等前沿领域；绿色经济与碳中和方面，新能源、储能技术、智能电网、碳捕集与交易都有较大发展空间；提振消费，既延续“扩大内需”战略，又强调“消费升级与结构优化”，除消费品以旧换新外，还将推动智能、绿色消费场景创新等；基建领域，重点关注“十四五”规划重大工程的收官状况，具体涉 及交通、能源、水利等领域。

    短维度来看，4 月份市场大概率窄幅波动，建议继续关注红利相关板块，市场预期更关注有基本面支撑的领域，贸易Ⅱ、互联网电商、化学制药、商用车、小家电、一般零售等二级行业有望处于有利位置。

    风险提示

    国际：关注美国降息对全球资本市场的影响；俄乌、中东地缘危机变化；国内：地方隐性债务化解、房地产恢复都需要时间。