A股投资策略报告：结构政策支持下科技板块的演化逻辑

　　2025年开年以来，伴随Deepseek在大模型上的突破，中国在人工智能领域实现突围。而《政府工作报告》对年内科技政策的指引，则令相关领域迎来政策的助推，并为未来一阶段科技企业提供了良好的政策基础。

    　　财政政策方面，今年财政还将进一步加大对科技领域的支持力度。近几年，我国在教育、科技领域的支出强度不断提升。教育、科技等领域不仅没有被纳入中央本级财政的压减范围，还与国防武警支出等一同归入到重点保障支出的领域，这令科技领域的财政支持力度维持在了较高水平。2025 年，中央本级财政支出中科技、教育的支出增速分别达到10%和5%，支出规模则达到3981.19 亿元和1744.43 亿元。在科技的支出中，中央本级财政将进一步向基础研究、应用基础研究、国家战略科技任务聚焦，与企业投入形成互补，为科技创新注入强大动力。

    　　金融政策方面，央行、证监会和发改委等多部门通力合作，将从融资的便利性上，为科技类企业营造更宽松、友好的资金环境。两会期间，央行推出两项增量性的金融政策，进一步支持科技创新的发展。第一项，是债券市场“科技板”，第二项，是优化科技创新和技术改造再贷款政策。

    　　发改委则表示将设立国家创业投资引导基金，并将带动地方资金、社会资本近1 万亿元，以支持创新型企业的做优、做强、做大。此外，发改委和证监会均表示未来将完善相关政策、畅通退出渠道，以鼓励发展并购基金、私募基金以及创投基金等。

    　　财政主导的国家支持的基础研究和金融政策主导的企业端的科技创新，正逐步形成合力，为我国在科技领域的不断超越，提供重要的支撑。在此背景下，结构性政策正推动A 股市场的科技板块迎来预期的转向。不过，对于与科技相关的部分热点板块而言，例如与AI 相关的计算机板块，以及与人形机器人相关的机械设备板块，其市场成交占比普遍在年初的行情里创出了新高，过高的交易拥挤度，使其历史经验上将面临一段时间的阻力，其表现往往弱于市场整体。我们认为科技板块未来有两种行情演绎的可能性。一种，是板块有整体机会。在板块系统大涨后，需要以时间换空间，等待科技领域的进一步突破，从而带动板块的再度向上；或者也可以通过板块系统性的调整，来为后续的上涨夯实基础。另一种，则是科技板块内部的分化。伴随科技巨头对科技领域资本开支的加大，真正受益的上市公司，将逐步明确，有业绩预期支撑的上市公司可能迎来新一轮的上涨，而相应业绩预期变化不大的公司则将迎来调整。在这种情况下，以科技板块为主要投向的主动管理型基金或有机会跑赢科技类的被动指数型基金，从而迎来风格上的转换。

    　　风险提示：政策理解不到位的风险，历史经验不代表未来。