策略点评报告：FOMC议息会议：通胀“暂时”论回归？

　　本次议息会议重点有以下三点：

    　　一是将1 月份时“就业和通胀目标的风险大体均衡”改为“美国经济前景的不确定性有所增加”。从委员会的经济预测来看，联储官员相较于去年底时的展望更偏向滞胀——在下调了经济增长的同时上调了失业率和通胀展望。

    　　经济方面：下调了未来3 年的经济增长预期，2025 年GDP 增长由2.1%下调至1.7%。就业方面：2025 年失业率由4.3%上调至4.4%，2026 和2027 年维持4.3%不变。通胀方面：2025 年PCE 由2.5%上调至2.7%，核心PCE 由2.5%上调至2.8%。

    　　二是大幅减缓了缩表速度。美联储在此次会议上表示将从4 月1 日起放慢对美债的缩表，到期后不进行再投资的限额从250 亿美元下调至50 亿美元，机构债和机构抵押贷款支持证券的缩表速度（350 亿美元）维持不变。去年6 月美联储就已经将国债缩表速度由600 亿放缓至250 亿，目前ONRRP（隔夜逆回购交易量）使用规模已大幅降低至200 亿以内，进一步放缓缩表速度是情理之中，也在市场预期之内。

    　　三是鲍威尔在否认经济面临大幅衰退的风险后，对近期的通胀风险采取了“漠视”的态度。一方面鲍威尔认为虽然软数据（经济调查）表明人们对经济前景的担忧，但硬数据（经济报告）显示美国经济依然健康。另一方面，鲍威尔认为关税带来的通胀上升的风险是一次性的是可以忽略的，并认为密歇根大学的消费者通胀预期调查是个异常值。

    　　整体来看，市场对此次会议的结果回以积极的反应，1 年期SOFR OIS 大幅下跌表明了市场对会议鸽派的预期结果。股、债、黄金、比特币的多头都能从此次会议的内容找到自己想要的。鲍威尔对经济衰退风险的否认和对通胀风险的忽略极大提振了资产的风险偏好，但这种情况不得不让人想起2021 年鲍威尔通胀暂时论的情景，这引发了2022 年美联储不得不快速收紧的结果。

    　　风险提示：1、美国通胀上行超预期 2、油价上涨超预期 3、特朗普政府干预美联储。