W102市场观察：港股红利还有多大空间？

　　2024 年度AH 分红实现情况

    　　2024 年全A 上市公司实现现金分红总额1.94 万亿元，完成分红公司数量占比73.80%的全面抬升。2024 年财务年度，A 股股利支付率整体水平接近港股市场，由于港股估值相对低，平均股息率水平略低于港股。分红总额增速上看，2024 年AH 上市公司均实现分红总额两位数增长。

    　　AH 红利配置机会有何不同？

    　　交易制度和红利税的影响。港股按照不同的投资者类型，确定不同的红利税水平。从港股通当前红利税政策来看，内地个人投资者或者投资资金通过港股通投资港股获得的股息收入，至少要支付20%的红利税，显著高于企业投资者（征收企业所得税），且企业投资者持有H 股满12 个月后则可免征。

    　　考虑到AH 高股息个股上市主体大多一致，当两者之间出现弹性差异时，港股阶段性弹性大多是来自于AH 流动性及交易、红利税制度等差异下A-H 溢价率和股息率息差的存在。

    　　保险或是港股红利持有主力军

    　　险资及其他类型投资者或是港股红利的主要贡献方。以金融板块为例，选取恒生港股通金融指数中股息率在7%以上，权重占比在Top20 的8 只金融个股（指数内权重合计占比约45%），分析其全球股东持仓情况，保险机构在相关标的上持仓参考市值超4400 亿元，除去一般法人外占比接近市值占比接近50%，或可从侧面反映保险港股持仓偏好。

    　　港股红利增量空间还有多大？

    　　当下，一方面AH 息差收敛到了相对持平程度，对于险资而言如若是配置型账户部分个股仍有加仓空间，主要是集中于AH 溢价率相对高、流通盘较大的央国企标的；港股红利整体性行情则性价比相对前期有所下滑。另一方面，港股市场仍然暴露于海外风险，跟踪资金面来看，虽有南下支撑，但外资整体呈现净流出，对于港股或有拖累。可适时关注A 股红利配置价值。

    　　机构赚钱效应：基金重仓小幅跑输北向重仓，非基金重仓跌幅较小市场动速：行业、风格轮动速度均反弹

    　　行业板块：公用事业板块领涨，公用事业及服务红利小幅低于行业基准风格跟踪：盘整之下低波、低贝塔涨幅居前

    　　主题热点：能效之星领涨主题，REITs 系列表现不俗风险提示

    　　本文统计均是基于历史数据并不代表未来表现。