策略周报：震荡整固 聚焦一季报

　　核心观点

    　　经历了春节后的强势行情，部分资金兑现与观望情绪上升。海外不确定性逐步定价，联储行动或落后于曲线，美国滞胀风险隐现；市场关注美国4 月2 日的关税评估及之后动作，等待政策择机加码，短期市场大概率进入震荡整固期，结构上重视一季报及后续有望景气向上方向，中期“AI+”仍是主线。关注行业：有色、建材、地产、通信、电子、机械设备等。关注主题：国企改革、低空经济等。

    　　本周三大指数集体回调，行业轮动加速，防御性板块补涨，AI/TMT 持续资金撤出。本周沪深两市单日成交金额萎缩至1.5 万亿元附近，融资买入额周内连续下滑（日均回落至1500 亿元以下）。资金陷入存量博弈阶段。

    　　海外不确定性尚未定价，新兴市场风险资产或承压。（1）联储行动或落后于曲线，美国滞胀风险隐现。3 月FOMC 会议结束，美联储连续第二次暂停降息，维持联邦基金利率在4.25%-4.5%区间，符合市场预期。政策重心从平衡通胀就业转为侧重劳动力市场稳定，经济衰退预期或将持续强化，加剧滞胀风险；（2）市场关注美国关税评估及之后动作，等待政策择机加码；（3）4 月2 日的关税评估压制市场情绪，中长期还需观察美国未来滞胀风险、外需冲击与内需韧性。

    　　中观层面关注业绩验证和产业新变化。交易层面，情绪指标见顶，边际资金流入放缓，市场成交量萎缩，科技板块资金兑现与流出，防御性板块补涨。货币政策宽松预期仍待验证。业绩验证窗口临近，业绩增速与估值匹配度面临再平衡需要。美联储政策摇摆，全球资金再配置扰动加剧。当前市场正从政策-估值转向盈利阶段，后续需关注3 月PMI 数据验证经济复苏强度以及一季报中有业绩支撑的科技股。

    　　开年经济数据平稳，需求筑底奠定中长期重估牛基础。内需偏弱，外需景气度受国际环境影响有所下滑。固定资产投资和消费领域出现边际改善，但价格传导效应尚未全面显现。从生产端看，工业增加值超出市场预期。从需求侧看。消费数据略低于市场预期，未来需继续观察居民的实际消费能力的恢复及地产指标的变化。

    　　短期重视一季报景气方向，中期“AI+”仍是核心主线。关注行业：有色、建材、地产、通信、电子、机械设备等。关注主题：国企改革、低空经济等。

    　　风险提示：政策落地不及预期；海外AI 技术迭代放缓；地缘政治扰动供应。