策略研究周度报告：季末结构布局在哪里？

　　核心观点：

    　　本周A股行情：（1）本周（3月17日-3月21日），全A指数下跌2.10%。

    　　上证指数下跌1.60%，相对跑赢全A指数。前期涨势较好的北证50、科创50迎来明显调整，分别下跌7.39%、4.16%。创业板指、深证成指、中证1000、上证50、沪深300也录得不同程度下跌，相对跑输全A指数。前两个交易日在提振消费专项行动方案》与新闻发布会提振下，市场表现相对稳健，但周三以来受海外地缘因素及贸易政策不确定性影响，市场行情持续调整。（2)从风格来看，本周沪深300（-2.29%）跌幅小于中证1000（-2.52%）；成长风格显著调整，跌幅达3.26%，消费风格和金融风格下跌2%左有，而稳定风格和周期风格相对抗跌。（3）从行业来看，本周一级行业多数下跌，其中，TMT板块跌幅靠前。涨幅靠前的三个行业依次为石油石化、建筑材料、家用电器，涨幅分别为1.51%、1.40%、1.19%，环保和公用事业也录得上涨。计算机、传媒、电子行业则跌幅靠前。

    　　本周资金流向：（1)本周A股市场交投活跃度整体回落。日均成交额为15497亿元，较上周下降1060.52亿元；日均换手率为1.6686%，较上周下降0.08个百分点。（2）本周北向资金目均成交额为1871.82亿元，较上周下降137.92亿元。本周融资余额上升，融券余额下降。（3）按基金成立日统计，本周新成立基金32只，发行份额为308.30亿份。其中，权益类基金共有23只，发行份额136.35亿份，较上周上升34.51亿份，本周份额占比44.23%，较上周下降12.97个百分点。

    　　本周估值变动：本周A股宽基指数估值整体下行。全A指数PE(TTM)估值较上周下跌2.15%至18.79倍，处于2010年以来61.20%分位数；全A指数PB(LF)估值下跌2.01%至1.61倍，处于2010年以来21.39%分位数。全A股债利差为3.4749%，高于3年滚动均值，处于2010年以来74.51%分位数A股市场投资展望：提振消费专项行动方案》首次在促消费文件中强调稳股市，政策加力有望为A股市场平稳运行提供支撑。短期来看，随者年报季临近，业绩驱动的行情走势或成为市场一大关注点。中长期来看，国内经济处于新旧动能切换的转型期，尤其是在新质生产力加速发展叠加一系列政策提振下，A股市场估值重构机会较大。随着存量政策加快落实，一揽子增量政策加力推出，国内经济基本面有望呈现出逐步改善态势。中长期资金加速入市的背景下，市场运行趋于稳定，投资者信心将进一步增强。后续还需关注特朗普对华政策以及国内经济基本面修复节奏的扰动。总体来看，A股市场有望呈现出震荡上行的特征。配置方面，建议关注（1）基于自主可控逻辑与发展新质生产力要求的科技创新主题。（2）扩大内需导向下的“两重”和“两新”主题。（3）继续看好安全边际较高的红利板块，重点关注央国企。

    　　风险提示：国内政策力度及效果不及预期风险；地缘因素扰动风险；市场情绪不稳定风险。