策略周报：调整不改战略乐观

　　市场短期调整而非趋势反转，二次布局信号关注BOCIASI 快线指标。

    　　市场短期调整而非趋势反转。本周公布的国内1-2 月经济数据验证弱修复预期，内需各个主要分项均有不同程度的改善，虽然后续外需不确定性依旧但政策红利释放有望带来内需进一步修复空间。此外，本周全球迎来一个央行超级周，海外美日央行政策利率维持不变，海外主要经济体货币政策均释放偏鸽信号。本周市场持续震荡调整，此前表现较强的科技股本周领跌。经过春节以来的中国科技股重估行情，中美科技巨头的估值差异已经基本弥合。我们认为，短期市场存在一定震荡调整的需求，但中期来看上行趋势并未打破。3 月下旬期，A 股即将进入财报窗口期，而4 月2 日特朗普关税政策的落地仍存在较大不确定性，市场风险偏好或迎来阶段性震荡，短期上行动能或有所趋缓。但当前国内基本面修复预期并未证伪，年内基本面弱修复的主线仍在。因此，市场短期调整而非趋势反转，信号上需要观察中美科技资产盈利估值比价、关税政策及国内基本面数据演化趋势。

    　　二次布局的信号。慢线（性价比）指标于本周一、本周二发出减仓提示信号，具备一定领先性。这也是BOCIASI 情绪指标正式发布以来的首次有效预判。从归因分析来看，A 股持续上行及近期债市利率快速下行，股市性价比相对被动降低，这两方面共同导致了慢线（性价比）指标减仓信号于本周触发。投资者当前更为关注本轮市场整体，特别是AI、机器人双主线的调整幅度及二次布局信号是什么？我们建议当前阶段可参考上一次慢线（性价比）指标减仓信号的发出阶段，即2024 年11 月7 日和11 日两次，本周五或更类似于上次触发后的2024 年11 月15 日，此后市场整体仅调整两日即见阶段性底部，再后更是迎来了快线（动量）情绪指标的快速修复（即主线行业的二次布局机会）。考虑到当前市场情绪及基本面情况，未来中短期内慢线（性价比）情绪指标不会再发出加仓信号，投资者对于市场短期布局机会的把握应该重新回归至快线（动量）情绪指标的信号观察中来，当前（本周五）快线情绪指标值录得45.3%，市场下一个加仓信号（震荡市）阈值为27.0%，考虑波峰波谷过滤后的中枢抬升，快线情绪指标本轮底部或高于31.0%（详见中银策略2025 年3 月2 日周报），这也意味着类似本周五的调整仅需再出现1-2 次，市场及双主线行业将再次进入可重新布局的有为阶段。

    　　腾讯、联通等公司发布2024 年Q4 业绩，龙头厂商2025 年资本开支延续乐观趋势，GTC 大会明确Generative AI→Agentic AI→Physical AI 进展路线，英伟达尝试从算力基建走向全栈生态，算力极限仍在高速演进，Dynamo 致力于解决Agentic AI 时代百倍级tokens 并发调度瓶颈，有望推动未来AI agent 功能迭代演化，使Deep Research、具身智能等复杂任务更加具备商业化可行性，有望催化和加速AI 端侧、应用端的高价值、强商业化落地。近期市场出现一定震荡回调，特别是此前涨幅较为明显的科技板块回调压力较大，但是从产业趋势上判断，当前正处于AI 技术由散发期走向耦合期，技术路径如Agentic AI、Physical AI 不断明确、强化，市场仍有分歧，而产业已在凝聚共识，产业进展速度仍有可能超出预期。短期的回调不改变长期趋势演进，科技适度回调可能贡献更好的上车机会，短期调整之下，可以关注具备较强防御性与红利优势的部分赛道，重点关注：包括产业趋势强化、景气度高的新兴消费，政策催化、估值合意的中药，绿电趋势催化、行业现金流稳定的水电、核电，有望受益于实体融资需求回暖的、稳定股息分红的国有银行，长协保驾稳定现金流、近期有供给端催化的煤炭等。

    　　华为发布首款阔折叠屏手机，终端全面进入原生鸿蒙时代。3 月20 日，华为发布全球首款阔折叠手机Pura X 系列,发布会上同时宣布华为终端全面进入鸿蒙时代。PuraX系列在屏幕形态及原生鸿蒙系统搭载、AI交互方面均有全新创新升级，有望引领行业发展新趋势，关注相关产业链投资机遇：1）折叠屏、铰链、MIM结构件、UTG盖板等环节；2）全面鸿蒙时代将带动大量应用软件厂商进行适配、迁移、开发工作，鸿蒙产业链操作系统、应用、硬件集成等相关标的有望受益。

    　　险资长投入市迎来新局面。近期深交所表态正研究优化险资入市的机制，此前证监会吴清主席透露金监总局已启动了第二批保险资金长投试点。当前，我国保险公司的权益类资产配置比例仍有较大提升空间，资金运用规模整体呈现稳步增长态势。我们预计2025-2027 年保险保费收入为5.99/6.28/6.93 万亿元，每年将会带来权益资金投资增量为0.57/0.60/0.63 万亿元。随着保险资金对权益市场的配置比例逐步提升，中长期资金入市规模有望进一步扩大，不仅将为A股市场提供稳定的长期资金支持，也将提升市场的机构化程度，推动资本市场高质量发展。

    　　风险提示：政策落地不及预期，宏观经济波动超预期；市场波动风险；海外经济超预期衰退、流动性风险。