策略定期报告:市场“空窗期”回调后或如何演绎?
一、市场“空窗期”回调后或如何演绎?
当前市场处于“岁末年初”基本面与政策面“风险空窗期”,在信息相对有限的情况下,市场整体波动或加剧。整体而言,近期市场并无大级别利空,上周市场出现大幅调整,显著超出市场大部分投资者预期。
当前市场主要机构投资者对以下几点因素已形成共识:
1)2025 年总量政策依然以防风险为主。市场9 月底所预期的“强刺激”较难发生。
2)核心城市楼市中期仍面临一定的压力,或仍处于“均值回归”过程。楼市价格的核心驱动因素:中高收入人群的收入预期边际改善有限,楼市整体仍面临一定压力。
3)当前金融监管已经出现边际强化迹象。4)特朗普2025 年将加征关税,对出口和中美贸易有一定影响。若特朗普实行“无差别关税”,使得全球平均关税水平上升,对我国出口的影响将更显著。
当前市场分歧主要集中在两点:
1)特朗普关税是否是“一次性利空”?这一问题的关键在于中方是否会强反制,当前需关注春节前后特朗普上台执政后中方外交态度变化。2)地方政府2025 年是否显著“大干快上”?部分投资者认为,尽管总量政策上不会出现“大水漫灌”,但财政政策整体较为积极。就地方政府经济工作力度的预期,3 月两会是重要的观察时点。
本周基本面两大“边际变化”:
一、财政政策预期依然偏保守。国新办1 月10 日(星期五)下午3 时举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会。就财政政策方面,会议提到,“财政政策将切实加大力度,为稳经济保驾护航”,“我们也充分考虑了财政中长期可持续性”。政策以“防风险,稳经济”为导向,依然相对保守。地产方面,会议提到的政策之前已明确,无更多方向与力度方面的指引,整体或不及投资者预期。
二、美债收益率再度攀升。我们之前提到,本轮美联储降息或呈现“前松后紧”,力度或不及以往。当前美国经济依然强劲,美国12 月非农新增就业大超预期,美联储降息预期再度放缓。
就市场后续演绎而言,当前指数急跌阶段或接近尾声。考虑到春节前仍处于关税、楼市韧性等“空窗期”,预计春节前后市场仍有反弹的机会。当前时间点,建议密切关注:中证2000 等中小市值的企稳情况。小微盘流动性是决定市场短期何时企稳反弹的最重要指标。
二、投资建议
当前时点可逢低布局低位央国企+硬科技产业链:
1)当前市场利率持续下探,使得央国企整体风险溢价上升。红利类资产当前估值具备较高的长期投资性价比。风险方面,未来险资等长线资本持续入市,且国资基金容错率提高,均会带来长线投资资金的流入。这其中符合财政防风险、安全方向的低位银行股,公用事业等板块值得关注。
2)当前可适当配置券商、军工、科技等,以应对市场随时可能出现的“政策出击”预期。当前中美地缘风险持续,“硬科技”或是财政政策的主要投入方向之一。这其中,以军工、无人机、机器人、商业航天为代表的“硬科技”方向或将是25 年起弹性最大的全球产业方向。
风险提示:全球流动性超预期收紧,市场博弈的复杂性超预期,政策变化的节奏复杂性超预期等。
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