新股精要：全球有机颜料市场主要供应商之一信凯科技

　　本报告导读：

    　　信凯科技（001335.SZ）是全球有机颜料市场主要供应商之一，自建生产基地已正式投产，有效提高公司供应能力稳定性。2023 年公司实现营收/归母净利润10.69/0.88亿元。截至2025 年3 月21 日，可比公司对应2023/2024/2025 年平均PE 分别为67.89（剔除极端值）/25.39/18.67倍。

    　　投资要点：

    　　公司核心看点 及IPO发行募投：（1）公司是全球有机颜料市场主要供应商之一，连续多年位居全国有机颜料出口行业首位，合作DIC株式会社等国际龙头厂商，在全球具有较强的品牌影响力。公司自建生产基地对供应链资源进行补充，辽宁信凯建设项目于2024 年度开始正式投产，有效提高公司供应能力稳定性。（2）本次公开发行股票数量为2343.489 万股，发行后总股本为9373.956 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额2.65 亿元。本次募投项目的建成有利于实现公司产品技术升级的战略布局规划，进一步提升公司的研发水平。

    　　主营业务分析：公司主营业务收入主要来源于偶氮颜料、杂环颜料、酞菁颜料等产品的销售收入，颜料产品售价随上游原材料价格波动，近两年下游需求相对疲软，营收小幅下滑。公司毛利率整体维持15%左右，受产品结构及原材料价格变动等因素影响，期间略有波动。

    　　公司加大市场开拓力度，自建生产基地投入运行，2021~2023 年期间费用率整体上升。

    　　行业发展及竞争格局：全球颜料行业市场容量超250 亿美元，绿色环保要求下，环保型、高性能颜料将成为主流。全球有机颜料供应商可分为三大梯队，传统国际供应商位居龙头地位；国内有机颜料行业竞争激烈、市场分散，不同细分市场的产品利润水平差异较大。

    　　产业升级与产业集中成为未来的发展趋势。

    　　可比公司估值情况：公司所在行业“F51 批发业”近一个月（截至2025 年3 月21 日）静态市盈率为20.66 倍。根据招股意向书披露，选择百合花（603823.SH）、七彩化学（300758.SZ）、双乐股份（301036.SZ）和联合化学（301029.SZ）作为同行业可比公司。截至2025 年3 月21 日，可比公司对应2023 年平均PE（LYR）为67.89倍（剔除极端值七彩化学），对应2024 和2025 年Wind 一致预测平均PE 为25.39 倍和18.67 倍。

    　　风险提示：1）未批量自主生产的风险；2）主要采购产品价格波动风险。