IPO专题：新股精要：国内领先的农药原药生产商泰禾股份

本报告导读：

    泰禾股份（30165.SZ）是国内领先的农药原药生产企业，百菌清、2,4-D 等主要产品产能规模行业领先，新产品上市在即产品矩阵持续扩容。2023 年公司实现营收/归母净利润38.68/3.46 亿元。截至2025 年3 月21 日，可比公司对应2023/2024/2025 年平均PE分别为13.04/25.28/16.15 倍（均剔除极端值）。

    投资要点：

    公司核心看点 及IPO发行募投：（1）公司是国内领先的农药原药生产商，是全球最大的百菌清原药生产企业和国内最大的2,4-D 原药生产企业，核心技术实力国内领先，新产品上市在即产品矩阵持续丰富。全球农药产业整合为国内中间体和原料药企发展提供机遇，我国农药产品监管趋严推动市场份额向龙头集中，公司有望持续受益。（2）本次公开发行股票数量为4500 万股，发行后总股本为45000万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为10%。公司募投项目拟投入募集资金总额3.00 亿元。本次募投项目落地后将帮助公司扩产增效，进一步提升公司竞争实力。

    主营业务分析：公司主要从事农药产品以及功能化学品的研发、生产和销售，主要产品包括杀菌剂、除草剂、功能化学品等，受原材料价格及终端需求波动影响，公司业绩有所波动，2021~2023 年营收及净利润复合增速分别为3.96%和-6.69%。受收入结构变化及产品单价变动影响，公司毛利率有所下降。受营收波动影响，公司期间费用率有所波动。

    行业发展及竞争格局：全球农药行业重回增长通道，中国农药出口金额回升。受全球用药产业链重新分工趋势及下游国际农药巨头整合趋势影响，国内中间体和原料药企业发展空间有望进一步提升，专利农药集中到期为仿制企业带来巨大机遇。全球农药行业国际分工稳定，我国农药总体产量处于世界前列，但行业集中度低。公司在我国农化行业稳居前列，2,4-D 原药生产国内市占率第一，百菌清原药产能全球领先，嘧菌酯原药生产规模国内领先。

    可比公司估值情况：公司所在行业“C26 化学原料和化学制品制造业”近一个月（截至2025 年3 月21 日）静态市盈率为22.94 倍。

    根据招股意向书披露，选择安道麦A（000553.SZ）、苏利股份（603585.SH）、利尔化学（002258.SZ）、扬农化工（600486.SH）和联化科技（002250.SZ）作为同行业可比公司。截至2025 年3 月21日，可比公司对应2023 年平均PE（LYR）为13.04 倍（剔除极端值苏利股份），对应2024 和2025 年Wind 一致预测平均PE 为25.28倍（剔除极端值联化科技）和16.15 倍。

    风险提示：1）环境保护风险；2）农药产业政策变化的风险。