新股精要：国内电化学储能系统解决方案领先提供商海博思创

本报告导读：

    海博思创（688411.SH）电化学储能系统出货量排名前列，境外业务订单持续落地，收入预计持续提升。2023 年公司实现营收/归母净利润69.82/5.78 亿元。截至2025年1 月9 日，可比公司对应2023/2024/2025 年平均PE 分别为31.44（剔除极端值）/ 39.51/20.33倍。

    投资要点：

    公司核心看点 及IPO发行募投：（1）公司是国内领先的电化学储能系统解决方案与技术服务提供商，出货量在国内外储能系统市场中排名前列。公司加速布局海外市场，境外业务订单持续落地，收入预计持续提升。（2）本次公开发行股票数量为4443 万股，发行后总股本为17773 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额7.83 亿元。本次募投项目的实施将扩大公司产能、提高产品竞争力，拓展公司的销售网络，有效提升公司的综合竞争力。

    主营业务分析：公司是国内领先的电化学储能系统解决方案与技术服务提供商。受益于国内储能产业支持政策的密集发布，以及公司领先的产品研发及技术储备，2021~2023 年公司业绩大幅增长，期间营收及归母净利润年均复合增速分别达188.67%和616.52%。受上游原材料价格波动以及储能系统产品单价调整，公司毛利率小幅波动，整体维持20%左右。

    行业发展及竞争格局：近年来以锂电池为主的新型储能高速发展，累计装机规模持续快速增长。全国储能相关政策密集发布，保守估计国内新型储能市场预计在2027 年累计规模将达到近100GW。国内储能系统行业市场参与者逐步增多，专业系统集成商、锂电池厂商、PCS 和电力设备厂商纷纷布局，进行差异化竞争。

    可比公司估值情况：公司所在行业“C38 电气机械和器材制造业”近一个月（截至2025 年1 月9 日）静态市盈率为18.76 倍。根据招股意向书披露，选择派能科技（688063.SH）、南都电源（300068.SZ）、阳光电源（300274.SZ）、南网科技（688248.SH）作为同行业可比上市公司。截至2025 年1 月9 日，可比公司对应2023 年平均PE（LYR）为31.44 倍（剔除极端值南都能源），对应2024 和2025 年Wind 一致预测平均PE 为39.51 倍和20.33 倍。

    风险提示：1）电化学储能系统产品价格下降的风险；2）客户集中度较高的风险。