主题掘金：聚变能源招标提速

　　在美元周期、资金面、政策和经济预期等因素的共同影响下，科技成长风格大规模切换到低估值价值风格的概率较低。活跃资金风偏仍维持高位运行，科技风格内部的轮动仍将是最佳策略。当前以AI 链为代表的科技主线短期超买，可以关注核聚变等泛科技领域的新分支。

    　　核聚变商业化进程加速，我国聚变项目密集招标全球商业核聚变公司数量快速增长，业界普遍看好核聚变商业化前景。

    　　2021 年以来，私营核聚变公司数量实现翻倍。核聚变工业协会在2024 年的调研显示，约 70%的商业公司预计在2030 至2040 年间实现首次并网发电，其中60%公司目标定于2035 年前。

    　　高温超导磁体技术进步之下，可控核聚变商业化进程有望提速。高温超导磁体相对传统低温超导磁体的优势在于凭借更低的能耗和成本，提供更高的磁场强度和电流密度。基于高温超导磁体技术，可控核聚变装置尺寸能实现指数级缩减，装置的成本和建设周期都将大幅降低。3 月10 日，能量奇点宣布其研制的“经天磁体”在高温超导磁体技术领域取得重大突破，有助于加快聚变能源商业化进程。

    　　2021 年以来，中国对聚变能公司的投资金额快速增长，相较美国投资高峰水平还有较大提升空间。美国在2021 年达到了投资高峰、金额超25 亿美元；中国投资规模从2022 年开始加速，2022 年增加至3 亿美元，2023 和2024 年均在10 亿美元左右。今年2 月，中国核电（10 亿元）、浙能电力（7.5 亿元）增资入股中国聚变能源有限公司，加码核聚变布局；同时随着“BEST”项目推进、工程进入新阶段，产业链迎来密集招标。聚变新能、中科院等离子体物理研究所公布了多项招标公告，涵盖水冷系统水泵、高压氦气回收压缩机、170GHz 回旋管等多个环节。

    　　核聚变产业链梳理及相关公司

    　　核聚变产业链主要分为上游原材料、中游设备、下游应用三大环节。

    　　上游原材料：用于建设第一壁的特种金属（包括特种钢材、钨以及金属化合物等）和超导带材（分为低温超导和高温超导）。

    　　中游设备：涵盖技术研发和设备制造，是产业链核心环节。重点设备包括超导磁体、第一壁、偏滤器、真空室等，其中超导磁体在实验堆的投入价值量中占比最高；除了核心设备以外，还有配套设备和控制设备。

    　　下游：主要是核电站建设和运营，应用场景包括发电、科研、军工等。

    　　核聚变产业链的相关标的包括国光电气、联创光电、西部超导、航天晨光、永鼎股份、精达股份、纽威股份、安泰科技、久立特材、中核科技等。

    　　注：本文所涉及个股或者公司仅代表与产业链或交易热点有关联，本文所引述的资讯、数据、观点均以展示为目的，不构成投资建议，也不代表东吴证券研究所各行业组投资建议。

    　　风险提示：经济增长不及预期；政策推进不及预期；技术创新不及预期；地缘政治风险；海外降息节奏及特朗普政府对华政策不确定性风险等。