《提振消费专项行动方案》分析：扩内需导向明确 部分消费板块估值有望修复

内容提要：

    促销费、扩内需导向进一步明确。近日，中共中央办公厅、国务院办公厅正式印发《提振消费专项行动方案》（以下简称《方案》），围绕提升居民消费能力、优化供给质量、改善消费环境等核心目标，部署了8 方面30 项重点任务。《方案》公布后，多部门表示正在积极加紧制定和推出相应配套政策。在稳增长以及高质量发展两大内核的双重驱动下，扩大内需既是稳增长的当务之急，也是转变发展方式的长远之策。展望未来，在政策导向持续明晰的市场环境下，消费市场有望加速向品质化、多元化、数字化升级，冰雪文旅、银发经济、AI+消费等新业态有望成为增量增长引擎，叠加政策红利与市场创新，消费对经济的“主引擎”作用有望进一步凸显，推动内需扩张与经济高质量发展深度融合。

    从中信五大风格指数看，消费风格指数较其他风格估值水平相对合理。通过申万消费类行业看（一级行业），财务指标方面，消费类行业营收同比增速尚未显著恢复，少数行业2024 年归母净利润呈现积极变化，但需要关注可持续性，多数消费类行业ROE 总体表现良好。从估值水平看，多数消费行业PE 及PB分位位于近10 年各自中位数下方。

    消费板块估值后续存在修复可能。整体看，市场短期避险情绪或有抬头，市场不排除暂时步入休整阶段。然而，对于估值水平相对偏低以及政策红利加速释放的消费类板块而言，后续依然存在关注价值。进入二季度，随着潜在利空因素被市场充分消化，叠加政策端的进一步加力提质，社会预期有望进一步改善，市场后续仍有波段反弹可能。鉴于前一阶段港股市场（科技板块为主）受到资金的高度青睐，后续港股消费及医疗板块存在价值重估可能；受益于国内休闲娱乐消费有望获得更大支持，健康、养老、保健领域仍有消费增量潜力，A 股旅游、酒类、医药等消费板块估值层面亦有望修复。

    风险提示：国内外经济恢复不及预期，全球地缘政治冲突升级，海外部分经济体对华政策出现重大不利变化，上市公司业绩普遍下滑，其他黑天鹅事件等。