策略日报：成交缩量 红利为王

　　大类资产跟踪

    　　债券市场：利率债普涨。今年节后，由于资金面持续偏紧，资金价格中枢整体抬升，此前过度计价的降息预期得到修正，债市如期在半年线附近企稳回升，目前已具备配置价值，技术面日线多头，可继续高看一线。

    　　考虑到“适度宽松”的基调表态，和风险偏好因素，建议在做好久期管理的背景下进行配置。

    　　股票市场：小盘表现略强于大盘，但更为重要的是市场成交继续缩量，显示投机情绪仍在退潮，警惕后续融资过于拥挤的板块负反馈下跌风险，小盘科技的风险依旧较大，积极关注底部的红利、消费、医药板块。从过往的历史复盘来看，2016 年以来，巨潮大盘指数落后小盘指数月度涨幅超过5个百分点后，后续的大盘的回报会逐渐增加，并在1-2 个月后回归正值。

    　　目前巨潮大盘与小盘的月度涨跌幅差依旧为负，也就意味着未来一个月大盘跑赢小盘仍是大概率事件。技术面上，“领头羊”恒生科技指数已跌破20 日均线，中证2000 指数率先破位。投资者应降低科技仓位，关注红利、消费、医疗等低位股。美股：三大股指延续涨势。美股短期在散户看跌情绪至极值区域下反弹预计将持续，但中期调整应未结束，特朗普政策的不确定性或将成为中期美股下跌的助推力，长期美股牛市基本面不改，投资者应静待美股的长期买点出现。

    　　外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00 官方报7.2642，较昨日收盘上涨73 个基点。美元指数在美联储议息会议后呈现出利空不跌的走势，预计短期反弹将延续。CNY/USD（人民币中间价）在7.1 支撑较强，贸易战预期未消退下较难升破。中长期看，贸易战压力下人民币仍有贬值可能，央行维稳下2025 年离岸人民币看至7.5-7.6。

    　　商品市场：文华商品指数涨0.23%，贵金属、石油领涨市场，有色、煤炭也表现不俗。从技术面来看，文华商品指数突破颈线压制，多头信号较强，建议投资者逢低做多。

    　　重要政策及要闻

    　　国内：1）上海：积极部署智能算力，提升集群规模，到2027 年本市智算云产业规模力争突破2000 亿元。2）国台办：台积电已成为砧板上任人宰割的肥肉。3）央行公开市场净投放1595 亿元。4）高盛：中国股票料有更多基本面驱动的上涨预计人工智能广泛应用将带来超2000 亿美元潜在资金流入。

    　　国外：1）知情人士：特朗普可能在在几周内对进口铜征收关税。2）美发布与俄乌会谈声明，同意确保黑海航行安全，禁止袭击能源设施。

    　　交易策略

    　　债券市场：在做好久期管理的背景下进行配置。

    　　A 股市场：注意科技小盘的负反馈风险，关注低位的红利板块。

    　　美股市场：短期反弹延续，中期调整应未结束，静待长期买点出现。

    　　外汇市场：短期7.1-7.4 震荡，全年低点7.5-7.6。

    　　商品市场：逢低做多。

    　　风险提示

    　　1. 贸易战加剧

    　　2. 地缘风险加剧

    　　3. 欧洲主权信用风险爆发