2025年二季度A股投资策略：消费能否成为“定海神针”？

　　核心结论：防惯性下滑风险中，围绕政策提振、景气改善与高股息布局

    二季度经济改善难超预期，国内政策提前布局介入，防止重演2023-2024年二季度经济惯性下滑风险。从内需看，当前居民消费对消费品“以旧换新”等政策支持依赖度依然较高、内生动能有待增强，房地产“小阳春”但成色不足。从外需看，二季度美国陷入衰退风险较大，叠加美国加征关税和“抢出口”效应减弱，出口增速也有望回落。总体而言，市场有望维持震荡。

    　　配置上，二季度产业政策优先于总量政策，重点把握三条主线：①有政策支撑的消费品；②行业景气改善品种；③具备战略性价值稳健高股息品种。

    大势研判

    　　二季度经济增速难超预期。因过去两年基数偏低，今年二季度增速仍能达到5.5%-6%，但经济增速快速修复概率偏低。一方面，内生需求有待提振；另一方面，海外风险累积，出口增速放缓。

    　　国内政策提前布局，防二季度经济惯性下滑风险。

    　　主要是：全方位提振消费，推进化解重点产业结构性矛盾，科技突破引领制造业升级和新质生产力加速布局。财政支出加快，降准和结构性降息推动宽货币向宽信用转变。

    　　美国二季度经济衰退风险较大。从历史上NBER定义美国经济衰退看，二季度衰退风险来自于产出缺口由正转负以及美国处于主动去库阶段。

    配置逻辑

    　　重点关注消费品“以旧换新”政策支持品种。其中，AI硬件升级助力电子行业从估值提升阶段过渡至业绩支撑阶段；汽车内销迎来高增速，出口维持韧性；家电基本面改善显著，且多领域处于滞涨低估状态。

    　　全球利率继续下行、美元指数冲高回落利好黄金、铜等有色金属。设备更新政策支持叠加智能制造产业趋势共促设备类行业景气持续改善。

    　　市场震荡走势下银行、保险具备稳定的性价比，中长期资金入市赋予了银行保险行业中长期战略性投资价值。