策略日报：低位补涨

　　大类资产跟踪

    　　债券市场：利率债普跌。今年节后，由于资金面持续偏紧，资金价格中枢整体抬升，此前过度计价的降息预期得到修正，债市如期在半年线附近企稳回升，目前已具备配置价值。消息面上，央行副行长表示将根据国内外经济金融形势择机降准降息，债市尾盘受挫，消极对待。但技术面上债市的反弹结构保持完好，可继续高看一线。考虑到“适度宽松”的基调表态，和风险偏好因素，建议在做好久期管理的背景下进行配置。

    　　股票市场：小盘中的中证1000、中证2000 弱势明显，但科创板在一些低位芯片半导体上涨的引领下表现强势，大盘指数皆收涨，表现出较强的韧性。本周以养殖、医药为代表的低位股呈现出明显的补涨趋势。

    　　考虑到大小月度涨跌幅差仍未回正，在没有大的利好消息推动下，成交量难回2 万亿以上，此时低位的红利、消费、医药板块依旧兼具胜率和赔率，而小盘科技板块需警惕融资过于拥挤带来的负反馈下跌风险，逻辑详见周报《无人问津与人声鼎沸》和《不输为赢》。逻辑详见周报《无人问津与人声鼎沸》和《不输为赢》。从过往的历史复盘来看，2016 年以来，巨潮大盘指数落后小盘指数月度涨幅超过5 个百分点后，后续的大盘的回报会逐渐增加，并在1-2 个月后回归正值。目前巨潮大盘与小盘的月度涨跌幅差依旧为负，也就意味着未来一个月大盘跑赢小盘仍是大概率事件。技术面上，“领头羊”恒生科技指数已跌破20 日均线，中证2000 指数仍承压于颈线。投资者应降低科技仓位，关注红利、消费、医疗等低位股。美股：美股下跌，短期操作难度加大，中期调整未结束，静待长期买点出现。特朗普政策的不确定性或将成为中期美股下跌的助推力，长期美股牛市基本面不改，强大的私人部门和充足的货币政策空间是美股的底部支撑。投资者应静待美股的长期买点出现。

    　　外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00 官方报7.2652，较昨日收盘下跌23 个基点。美元指数在美联储议息会议后呈现出利空不跌的走势，预计短期反弹将延续。CNY/USD（人民币中间价）在7.1 支撑较强，贸易战预期未消退下较难升破。中长期看，贸易战压力下人民币仍有贬值可能，央行维稳下2025 年离岸人民币看至7.5-7.6。

    　　商品市场：文华商品指数小幅上涨0.1%，煤炭板块领涨市场，油脂、钢铁、化工等也表现不俗。从技术面来看，文华商品指数突破颈线压制，多头信号较强，建议投资者逢低做多。

    　　重要政策及要闻

    　　国内：1）央行副行长宣昌能：将根据国内外经济金融形势择机降准降息。2）商务部：中方已起诉美方加征关税措施。3）三部门：重点培育智能家居、智能穿戴、智能骑行、智慧养老等消费端场景。

    　　国外：1）特朗普宣布对所有不在美国本土制造的汽车及特定汽车零部件加征最高25%关税，并威胁欧盟和加拿大若反击，将征收更高关税。

    　　2）美国企业敦促政府推出机器人国家战略。

    　　交易策略

    　　债券市场：在做好久期管理的背景下进行配置。

    　　A 股市场：注意科技小盘的负反馈风险，关注低位的红利、消费、医疗板块。

    　　美股市场：短期反弹延续，中期调整应未结束，静待长期买点出现。

    　　外汇市场：短期7.1-7.4 震荡，全年低点7.5-7.6。

    　　商品市场：逢低做多。

    　　风险提示

    　　1. 贸易战加剧

    　　2. 地缘风险加剧

    　　3. 欧洲主权信用风险爆发